通威股份(600438)季报点评:业绩符合预期 硅料龙头加速扩张

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2021-10-27

  事件:通威股份发布2021 年第三季度报告。

      硅料龙头业绩快速增长,符合预期。2021 年1-9 月,公司实现营业收入467.00 亿元,同比增长47.42%,实现扣非归母净利润59.31 亿元,同比增长210.08%。其中三季度实现营收201.38 亿元,同比增长55.63%,环比增长12.63%,实现扣非归母净利润29.36 亿元,同比增长207.91%,环比增长33.58%,随硅料价格抬升,公司盈利能力进一步增强。

      硅料龙头布局大规模产能扩张,巩固领先地位。光伏进入平价时代叠加全球能源转型诉求逐步强化,打开光伏装机空间,公司作为行业领先的多晶硅企业,率先布局大规模产能扩张,目前公司拥有8 万吨多晶硅产能,在建乐山二期和保山一期项目预计2021 年底前投产,至2021 年底多晶硅产能将达到18 万吨,到2022 年底,产能将进一步提升至33 万吨,巩固领先地位。

      根据公司《公开发行可转换公司债券申请文件之二次反馈意见的回复》,目前包含内部使用的硅料在手订单,对应2022 年为20.92 万吨,对应2023年为23.36 万吨,此外,公司与硅片行业新进入者如青海高景、内蒙双良等保持了密切的沟通与合作,将充分保障公司新增产能的释放。

      加速电池片大尺寸转型,积极推动N 型技术布局。电池片业务方面,公司加速向大尺寸转型,2021 年6 月公司210 出货占比提升至37%,随着金堂一期项目产能的逐步爬坡,210 尺寸出货占比有望进一步提升。随着在建电池片产能陆续投产,预计2022 年公司电池总产能超过55GW,其中210 电池产能将超过35GW。N 型技术方面,公司围绕HJT、TOPCon 两条技术路线均有布局。在异质结方面,公司2019 年投产400MW 试验线,最高转换效率达到25.18%,量产转换效率达到24.66%,目前公司已新增建设1GW异质结中试线,正加速产能爬坡过程。在TOPCon 方面,公司2020 年启动基于210 尺寸的技术研发,量产转换效率达到24.10%,将加速推动1GWTOPCon 中试线的建设,积极把握电池技术变革历史节点,保持行业领先地位。

      业绩预测:预计公司2021~2023 年实现归母净利润85.55/102.21/107.39亿元,对应PE 估值30.0/25.1/23.9 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:行业需求不及预期。