通威股份(600438)2021年三季报点评:业绩接近预告上限 盈利高企成长明确
事件描述
通威股份发布2021 年三季报,Q1-Q3 实现收入467.00 亿元,同比增长47.42%;归属母公司净利润59.45 亿元,同比增长78.38%;
其中,单3 季度实现收入201.38 亿元,同比增长55.63%,环比增长26.30%;归属母公司净利润29.79 亿元,同比增长28.29%,接近业绩预告上限。
事件评论
永祥板块:硅料业绩贡献显著,2022 年价稳量增。2021Q3 硅料产能满负荷运行,预计出货2.6 万吨左右。销售均价根据硅业分会数据推演预计在20-21 万元/吨左右,单吨净利在10-11 万元/吨左右,为主要利润贡献。展望2022 年,国内硅料有效增量约23-25 万吨,可支撑装机总规模230-240GW,供需依旧偏紧,价格有所支撑。在此背景下,2021-2022 年公司5 个5 万吨硅料产能相继投产,其中乐山二期已进入设备调试阶段,预计11 月中下旬出产品,保山二期将于年底投放,预计2022Q1 出产品。预计公司2021-2022 年硅料出货有望达10、19-20 万吨左右,利润持续增长。其他业务方面,农业、电站及化工稳步发展。
通威太阳能板块:电池持续满产满销,业绩向上趋势明确。电池业务凭借硅料优势,行业最差时点持续满产满销,预计出货规模在8GW 以上。但源于210 尺寸的拓展且客户相对单一,该规格产品存在让利,单瓦净利预计亏损。因此预计2021Q3电池业务对公司整体的业绩增长形成一定拖累。展望后续,凭借精细化管理优势,公司电池业务盈利能力优于行业,新技术研发及建设积极推进,叠加当前电池片盈利底部,电池业务业绩向上趋势明确。
其它财务数据:存货历史新高,费用率维持稳定。存货方面,2021Q3 末公司存货49.79 亿元,历史新高,季度环比提升3.50 亿元。原因:1)电池板块原材料、委托加工物资及发出商品增加;2)硅料板块工业硅涨价库存储备增加。费用方面,2021Q3 公司期间费用17.33 亿元,期间费用率8.6%,维持相对低位。
当前时点,我们建议关注公司硅料盈利的持续性和长期成长性,预计公司2021-2022 年分别实现利润84.5、113.6 亿元,对应PE 分别为30、23 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1. 光伏装机不及预期;
2. 行业竞争加剧。