卫星石化(002648)2021年三季报点评:产业链景气上行显著提升业绩 C2、C3产业链双轮驱动迈入发展新阶段

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬 日期:2021-10-27

  事件:卫星石化发布2021 年三季报,2021 年Q1-Q3 内,公司实现营业收入200.18 亿元,同比增长165.09%;实现归母净利润42.56 亿元,同比增长371.78%;实现扣非后归母净利润40.93 亿元,同比增长783.00%。2021年Q3 单季度公司实现营业收入92.49 亿元,同比增长232.76%,环比增长29.43%;实现归母净利润21.30 亿元,同比增长398.05%,环比增长56.72%;实现扣非后归母净利润20.63 亿元,同比增长396.24%,环比增长55.46%。

      维持“审慎增持”的投资评级。2021 年前三季度内,公司丙烯酸产品价差在供需紧平衡的行业背景下持续提升,叠加先前公司连云港C2 产业链装置陆续投产带动的产品品类、销量规模扩大,助力公司业绩同比大幅增长。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能,下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15 万吨/年SAP产能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功,公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”

      双产业链格局。此外,年产35 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进,预计2021 年可建成投产;连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段;已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目;2021年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目,包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能。总体而言,公司未来项目储备丰富,稳步推进,成长潜力可观。考虑当前公司主营产品景气大幅上行,我们调整2021 年-2023 年EPS 预测值至3.86 元、4.25 元、4.77 元,维持“审慎增持”的投资评级。

      风险提示:丙烯酸及酯需求不及预期的风险;在建项目投产不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险;中美贸易摩擦继续升级的风险。