通威股份(600438)2021年三季报点评:硅料业务持续满产满销 盈利能力大幅提升

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2021-10-27

  事件:公司发布21年三季报,21年前三季度,公司实现营业收入467.00亿元,同比增长47.42%;实现归母净利润59.45亿元,同比增长78.38%。

      其中单三季度实现营业收入201.38亿元,同比增长55.63%,环比增长26.30%;实现归母净利润29.79亿元,同比增长28.29%,环比增长40.65%。业绩符合预期。

      硅料持续满产满销,三季度公司盈利能力持续提升。公司三季度硅料持续实现满产满销,价格维持高位,三季度盈利能力环比持续提升。截止到2021年10月中下旬,单晶致密料均价21.25万/吨,同比20年10月上升119.52%。由于硅料21年供需仍然偏紧,预计硅料价格仍将维持高位,公司全年业绩大幅增长确定性强。

      电池片出货环比增长,盈利后续有望修复。预计公司前三季度电池片出货量实现同比大幅增长,其中三季度出货量环比略有提升。由于受到上游原材料涨价影响,目前电池片盈利处于底部,预计未来随着上游价格下降,叠加210出货提升以及自身非硅成本下降,电池片盈利有望修复。

      硅料产能持续提升,龙头地位稳固。公司21年底将有新增乐山二期项目5.1万吨,保山一期5万吨投产。22年6月份左右将新增投产内蒙二期的5万吨,三期10万吨项目预计在22年年底及23年年初投产。预计21-22年公司硅料产能为18/33万吨,产能实现大幅扩张,且新产能生产成本更低,助力公司盈利能力的进一步提升。

      投资建议:考虑到硅料价格持续维持高位,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23 年归母净利润分别为88.02/108.53/133.99 亿元,同比增长144.0%/23.3%/23.5%,EPS 分别为1.96/2.41/2.98 元,维持“买入”评级。

      风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料涨价超预期