通威股份(600438):硅料业务保持高盈利 电池片盈利有望触底回升

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:陈晓 日期:2021-10-26

  公司2021年三季 度业绩

      公司2021 年前三季度实现营业收入467.0 亿元,同比增长47.4%;归母净利润59.5 亿元,同比增长78.4%;扣非后归母净利润59.3 亿元,同比增长210.1%。毛利率/净利率分别为25.6%/13.6%。

      单三季度,公司实现营业收入201.38 元,同比增长55.6%,环比增长26.3%;归母净利润29.8 亿元,同比增长28.3%,环比增长40.7%;扣非后归母净利润29.4 亿元,同比增长207.9%,环比增长33.6%。毛利率/净利率分别为27.3%/15.8%,环比提升0.8/1.7pcts。

      硅料价格三季度持续上涨,预计公司硅料业务贡献主要利润硅料今年三季度均价为208 元/kg,同比增长155%,环比增长18%。价格的上涨为硅料业务带来超额利润。预计公司单三季度硅料单位利润为110-120 元/kg,净利率在70%左右,对应硅料业务净利润约为27 亿元。

      截至今年年底,预计公司将有10 万吨硅料产能落地。我们判断公司硅料产量将同比大幅增长、硅料价格保持高位,公司硅料业务净利润将大幅提升。

      原材料价格上涨导致电池片业务盈利受损,后续有望盈利回升三季度硅片均价环比上涨8%-12%,电池片均价环比上涨2%-5%,电池片行业盈利受损。按行业均价测算,当前电池片环节盈利较差。后续随着原材料价格下降,公司电池片业务盈利有望触底回升。

      投资建议

      我们预计硅料价格后续将会下滑,但仍然维持高位,公司硅料盈利水平可观。预计公司2021/2022/2023 年净利润82/106/103 亿元,对应EPS1.82/2.36/2.28 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      需求及价格上涨不及预期;海外复工复产不及预期;疫情影响加重。