石化行业周报:EIA库存下跌叠加能源短缺担忧 国际原油价格上涨

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张志扬 日期:2021-10-26

  本周价格涨幅前五的石化产品:丁二烯(华东),31.39%;碳四原料气(齐鲁石化 ),11.67%;烷基化汽油(滨州大有 ),9.85%;混合芳烃(华南),9.23%;MTBE(烟台万华),8.82%。

      本周价格跌幅前五的石化产品:甲醇(华东),-13.91%;乙二醇(华东 ),-7.92%;纯苯(华东),-4.71%;PTA(华东 ),-2.48%;天然气Henry Hub期货,-2.4%。

      本周价差涨幅前五的石化产品:本周价差涨幅前五的石化产品:PET(半光)-PTA-MEG,110.92%;PET(有光)- PTA-MEG,92.29%;涤纶长丝POY-PTA-MEG,30.62%;涤纶长丝FDY-PTA-MEG,28.63%;PET(瓶级)-PTA-MEG,25.77%。

      本周价差跌幅前五的石化产品:丙烯-丙烷,-136.65%;乙二醇-乙烯,-27.92%;丙烯酸甲酯-丙烯酸,-13.75%;PTA-PX,-11.35%;丙烯酸丁酯-丙烯酸,-9.08%。

      EIA 原油库存下跌叠加能源短缺担忧,国际原油价格上行。供给端来看,据EIA 周中公布数据,商业原油库存、战略原油库存均有所下跌。同时,沙特能源大臣表示,虽然油价已突破80 美元/桶大关,但相较天然气与煤炭价格上涨幅度来看仍相对平缓,并重申OPEC+应当以逐渐和分阶段方式增产。需求端来看,近期北半球已开始降温,天然气、煤炭价格均有所上涨,市场存在石油替代扩大需求预期。截至10 月23 日,本周WTI期货结算价较上周上涨1.8%至83.76 美元/桶;Brent 期货结算价较上周上涨0.8%至85.53 美元/桶。

      截至10 月15 日当周美国商业原油库存环比上周减少43.1 万桶至4.27 亿桶;美国战略原油库存环比上周减少169.4 万桶至6.15 亿桶,汽油库存增加40.1 万桶,馏分油库存减少391.3 万桶;10 月15 日当周美国原油产量环比上周减少10 万桶/日至1130 万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1499.0 万桶,环比减少7.1 万桶/日,毛加工1535.7 万桶/日,环比减少35.8 万桶/日,炼厂开工率为84.7%,环比减少2.0%,炼厂开工率已恢复至疫情前水平。贝克休斯油服数据显示截至10 月23 日当周,美国活跃石油钻井数为443 台,环比减少2 台。

      山西、陕西补气持续,LNG 价格仍呈现趋势。供给端来看,据隆众资讯数据,本周LNG 工厂开工率52%,环比下跌2 pcts,总体而言略有收缩。

      需求端来看,前半周山西、陕西地区仍然存在补气操作,支撑价格上行;而后随略有回落,价格有所回调,但价格仍然呈现上涨趋势。供给收缩、  需求提升共同作用下,本周中国LNG 出厂价格为6900 元/吨,较上周上涨400元/吨。

      PX 价格下跌,PTA-PX 价差略有收窄。供应方面,根据10 月22 日中纤网数据,福建佳龙60 万吨装置2019 年8 月2 日停车检修,暂无重启计划;蓬威石化90 万吨装置2020 年3 月10 日停车检修,重启时间未定;天津石化45万吨装置2020 年4 月17 日停车检修,延期重启;汉邦石化1#70 万吨装置2020 年5 月10 日停车检修,延期重启;汉邦石化2#220 万吨装置1 月7 日起停车检修,重启时间未定;扬子石化2#35 万吨装置2020 年11 月3 日停车检修,重启时间未定;上海石化40 万吨装置2 月20 日停车检修,可能检修3 个月;华彬石化140 万吨装置3 月6 日停车检修,原本延期至4 月10 日附近重启,现再度延期;乌石化9.6 万吨装置4 月14 日停车检修,重启时间未定;宁波利万70 万吨装置5 月13 日起停车检修,暂无重启计划;川化能投100 万吨装置正常运行,目前负荷在9 成左右;虹港石化1#140 万吨装置9月14 日停车检修,重启时间未定;虹港石化2#240 万吨装置正常运行,目前负荷在9 成附近;扬子石化3#60 万吨装置9 月23 日停车检修,10 月11 日附近重启;恒力石化3#220 万吨装置原计划10 月下旬检修半个月,可能会提前检修;恒力石化5#250 万吨装置10 月8 日停车检修,10 月22 日附近重启;嘉兴石化2#220 万吨装置9 月15 日停车检修,10 月19 日重启;百宏石化250万吨装置正常运行,目前负荷在9 成左右;福化9 月30 日减产至7 成运行,暂未恢复。本周PTA 行业总产能为6958.5 万吨。本周PTA 检修产能约919万吨,长期停车产能525 万吨,实际在产产能4794 万吨,在产产能开工率为82.9%。截至10 月23 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为227.5 万吨,周环比下跌2.0 万吨。PX(进口CFR)价格为951.0 美元/吨,环比上周下跌1.67 美元/吨。PTA-PX(进口CFR)价差缩小至797.9 元/吨,较上周五下跌102.1 元/吨。

      下游开工提升叠加成本上行支撑,涤丝价格上涨、涤丝-原料价差扩大。供给端来看,限电限产影响犹在。同时,本周国内部分装置停车检修,据中纤网统计,本周在产聚酯装置平均负荷环比提升1.6 pcts 至83.2%。需求方面,局部地区加弹装置开工率略有回升带动需求改善。同时,前半周乙二醇价格上行同样传导至产品价格使产品价格有所提升。供需综合作用下,涤丝产品价格、价差均有所上行。中纤网数据显示,截至10 月23 日,涤丝工厂DTY 、POY 和FDY 库存分别为13、12 和14 天,环比上周改变-2、2 和-3 天。截至10 月23 日,DTY、POY 和FDY 价格分别为10800、9075 和9800 元/吨,较上周分别上涨450、250 和300 元/吨。DTY、POY、FDY 原材料差价分别扩大至4079、2354 和2479 元/吨,较上周五上涨752、552 和552 元/吨。

      供需两端开工均有所下滑,丙烯酸价格、价差均上涨。供给端来看,部分企业降负停车,供给端进一步收缩:据隆众资讯数据,本周全国丙烯酸开工率下滑2.23 pcts 至60.55%。需求端来看,隆众资讯统计本周丙烯酸丁酯开工环比上周下滑1.66 pcts 至57.78%。综合来看,虽然供需两端均有下滑,但供需边际仍趋紧。本周丙烯酸价格为18900 元/吨,较上周上涨800 元/吨。丙烯酸-丙烯价差为12402 元/吨,较上周扩大1024 元/吨。

      重点关注公司:从产品-原料价差来看,2020 年PX-原油、PTA-PX 及涤纶长丝-原材料等价差处于历史底部区域,民营炼化企业仍录得良好利润。究其原因,新建民营炼化规模、工艺优势明显,成本优势突出,行业底部区域仍录得超额利润。未来随着需求的改善,预计成品油、PX、PTA、涤纶长丝等产品盈利自底部修复,建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

      桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,桐昆股份积极向上游延伸产业链,参股浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产,现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局,产品多元化有助公司抵御周期波动风险,炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。同时浙石化二期工程常减压装置、乙烯装置及其他部分下游装置已进入试运行阶段,其余装置亦处于稳步试车过程中。伴随项目的全面投产,公司投资收益有望进一步增长。公司作为涤纶长丝龙头企业,涤纶长丝产销量多年位居国内第一位,2020 年新增涤丝产能50 万吨。

      公司当前洋口500 万吨PTA 与240 万吨涤纶长丝产能、沭阳240 万吨涤纶长丝(短纤)产能、福建漳州200 万吨聚酯纤维产能均处于稳步建设和推进中,未来公司产销量有望保持增长。

      荣盛石化,公司作为PTA 行业龙头企业,其参控股PTA 产能1650 万吨/年,权益产能745 万吨/年,当前亦有逸盛新材料300 万吨/年PTA 产能(权益产  能150 万吨/年)处于设备安装阶段。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产,公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显,产品种类丰富,不仅具有较强盈利能力,产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已建成投产,未来伴随浙石化二期项目所有装置的全面投产,浙石化规模优势有望进一步凸显,炼化产品产销量将大幅增长,盈利能力将进一步提升。

      恒力石化,公司现阶段拥有PTA 产能1160 万吨,为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高,现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面,公司拥有2000 万吨炼化一体化项目,配套450 万吨PX 产能;下游方面,公司拥有涤纶民用长丝产能235万吨,工业长丝产能40 万吨,聚酯切片产能65 万吨,工程塑料产能24 万吨,聚酯薄膜产能26.6 万吨,PBAT 产能3.3 万吨,产品种类较为丰富。当前公司惠州500 万吨PTA 项目建设持续推进;而恒科新材料135 万吨长丝项目剩余产能、营口康辉3 条功能性薄膜生产线(12 万吨/年)、4 条工程塑料/PBS类改性生产线(3 万吨/年)亦处于推进中,并预计在2021 年下半年陆续投产;共计275 万吨的三个聚酯新材料项目有多个子项目已经开工建设。当前公司主要产品价差处于从底部区域初步回暖的过程中,未来随着需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展,盈利能力有望持续提升。

      卫星石化,卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业,产业链一体化程度较高,公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能,下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15 万吨/年SAP产能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功,公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。此外,年产35 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进,预计2021年可建成投产;连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段;已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目;2021 年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目,包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能。总体而言,公司未来项目储备丰富,稳步推进,成长潜力可观。

      东方盛虹,目前拥有230 万吨/年涤纶长丝产能,390 万吨/年PTA 产能。公司当前有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中:宿迁泗阳第二化纤生产基地25 万吨/年再生纤维、50 万吨/年功能性纤维产能持续建设;盛虹炼化1600万吨/年的炼化一体化项目常减压装置等已顺利中交,预计2021 年底投产,包含PX 产能280 万吨/年,乙烯产能110 万吨/年,该项目建成后,产销量提升将给公司业绩带来显著增长,同时推动公司形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝的全产业链优势,助力公司跨越周期性波动;与同一母公司旗下斯尔邦石化的重组亦仍在进行当中,后者当前是国内EVA 与丙烯腈龙头企业,此次重组若能顺利达成,既能解决公司上市时同一母公司下不同公司间的同业竞争问题,  同时又能显著扩充上市公司石化产品下游的品类丰富度与生产规模,扩展产业链版图,增强各个项目间的协同效应,提升公司综合盈利能力与抵御风险能力。总体来看,公司未来产品线在产能、产业链双维度上均有望得到显著提升,未来可期。

      风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。