中国巨石(600176)公司动态点评：玻纤板块维持景气 三季度业绩维持高增长

　　事件：公司披露2021 年三季报，前三季公司收入同比增长76%至138 亿元，归母净利润同比增长236%至43 亿元。对此点评如下：

    　　第三季公司收入、业绩快速增长，扣非净利润与第二季基本持平。前三季公司收入同比增长76%至138 亿元，归母净利润同比增长236%至43 亿元。第三季公司收入同比增长77%至53 亿元，归母净利润同比增长230%至17 亿元，扣非净利润同比增长217%至14 亿元。今年第一、第二、第三季公司综合毛利率分别为43.5%、49.4%、45.4%，净利润率分别为26.6%、33.6%、32.4%，较去年同期均有明显提升。由于计提超额利润分享，第三季公司管理费用率从去年同期的4.5%上升到6.4%。第三季公司非经常损益2.7 亿元，其中税前非流动性资产处置损益2.6 亿元。9 月30 日，公司公告出售贵金属资产，累计交易金额4.3 亿元，实现利润3.3 亿元。

    　　8 月18 日，公司公告超额利润分享方案（2021~2023 年）。1）“十四五”战略目标为：以“一核二链三高四化”为总体战略，坚持“以国内发展为主、海外发展为辅，总部发展为主、其他发展为辅”的总体原则，确保“十四五”末期实现“热固（TS）粗纱全球第一、热塑（TP）短切全球第一、电子（IT）薄布全球第一”的“三个第一”目标，继续巩固玻璃纤维行业全球第一地位，坚定不移朝着由“强大到伟大”跨越的目标奋进。2）超额利润分享提取比例：

    　　年度净利润较上一年度净利润同比增长0~10%/10~20%/20%以上，按照超额利润的15%/20%/30%计提超额利润分享额。若年度净利润较上一年度同比下降，则本年不计提超额利润分享额。上述提取比例按照阶梯提取比例。计划期内公司净利润应保持稳健增长，若出现大幅递减（净利润同比下降50%及以上）或亏损，公司有权对本期超额利润分享方案上一年度未兑现部分进行扣减。公司采用递延支付形式发放超额利润奖金。年度超额利润分享核算结束后，对于各岗位当年经考核应发的超额利润奖金，第一年兑现奖金总额度的50%（不高于50%），第二年兑现30%，第三年兑现20%，分三年兑现完毕，滚动管理。

    　　投资建议：玻纤板块维持景气，三季度业绩维持高增长，维持增持评级。预　　计2021~2023 年公司归母净利润分别达到59、66、77 亿元，同比增长143%、13%、16%，对应PE 估值11、10、9 倍。公司是玻纤行业龙头企业。公司粗纱、电子纱电子布产能储备充足，未来产能增速将维持快速增长。目前公司成熟高端产品的比例已达75%左右，未来粗纱、电子纱和热塑短切产品将是发展重点。公司成本优势凸显，盈利水平领跑同行。

    　　风险提示：玻纤价格波动风险；原材料价格波动风险；下游需求低迷风险；在建产能进度低于预期风险；限电影响产能释放风险等