“智”造TMT 系列深度之十六暨EDA 系列之二：明星EDA企业评价体系与未来展望

　　本期投资提示：

    　　国内EDA 行业目前呈现“多点开花”的局面，少数公司实现了特定领域的全流程覆盖，大部分公司聚焦某个点工具。

    　　华大九天：从事设计类EDA，模拟电路、平板显示电路已经实现全流程覆盖。数字电路、晶圆制造EDA 已经有部分点工具，正在向全流程完善。

    　　思尔芯：主要聚焦数字芯片的前端验证，利用FPGA 进行原型验证，此点工具中位列全球第二。

    　　概伦电子：主要针对反正测试环节，设计类业务在存储领域有优势可实现部分替代，制造类业务聚焦在晶圆厂。

    　　广立微：从事制造类EDA，聚焦在芯片成品率提升，当产品芯片设计版图完成后，根据对产品芯片的分析，完成测试芯片的测试结构、外围电路设计，生成测试芯片设计版图。

    　　芯愿景：聚焦于逆向设计，起家时聚焦反向设计中需要的软件，接着做完整的反向设计，之后开拓到IP 和设计外包。

    　　华大九天2020 年营收4.15 亿元，已经成为本土收入体量最大的厂商，其他公司均处于1-2 亿体量。2020 年思尔芯、广立微、概伦电子分别为1.33、1.24、1.37 亿元，芯愿景在2019 年有1.60 亿元。2020 年各家公司均实现盈利，除华大九天刚突破1 亿利润，其他均几千万的体量。大部分公司的收入增长都在50%甚至翻倍的增长。详细拆解毛利率、费用率、净利率、人均效率，对比分析国内外EDA 厂商差异。

    　　详拆拟IPO 公司：三维度的发展逻辑。针对EDA 厂商，影响收入的三个维度是：产品、器件、制程。不断的增加产品维度，从点工具到全流程，从模拟到数字、制造、封测全产业环节。在不同环节增加器件的使用范围，如从信号链到电源管理，从ASIC 到CPU、GPU等。跟随摩尔定律不断提高工艺制程的覆盖面。

    　　详细对比海外巨头。synopsys：全球排名第一的EDA 厂商，拥有全流程EDA 工具，但不仅仅是EDA 厂商。EDA 收入贡献65%左右，IP 贡献25%，软件业务10%。cadence：

    　　模拟电路和数模混合工具优势显著，IP 业务亦全球领先。EDA 产品及维护贡献绝大部分公司收入，比例高于Synopsys。Mentor Graphics：于2016 年被西门子收购。拥有全流程EDA 工具，数字后端和PCB 技术领先。Altium：PCB 领域龙头，业务以PCB 为核心，产业链拓展，如协同办公，近年强调云化战略。

    　　探究EDA 厂商估值体系。EDA 与CAD 类似，虽然在全球来看是成熟的行业，海外的巨头的营收在个位数附近的增长，但对于中国市场的本土厂商还是一个发展初期的行业（从国产化率的角度）。第一次产业出清前，竞争无序，更多关注收入的增长。保守10xPS，乐观20xPS 以上。

    　　风险提示：由于技术门槛非常高，相关公司可能产品力提升不及预期。