爱尔眼科(300015)季报点评：业绩符合预期 公司内外兼修实现稳步扩张

　　事项：

    　　公司发布2021 年三季度报：2021 年前三季度实现收入115.96 亿元（+35.38%）；归属于上市公司股东的净利润20.03 亿元（+29.59%）；扣非净利润21.75 亿元（+37.58%）。

    　　三季度单季，公司实现收入42.48 亿元（-3.48%）；归属于上市公司股东的净利润8.88 亿元（+2.05%）；扣非净利润9.48 亿元（-5.38%）。

    　　平安观点：

    　　2020Q3 为高基数，2021Q3 净利率略有增长符合预期：2020 年下半年，新冠疫情得到有效控制，积累的医疗需求集中爆发，带来爱尔眼科Q3 归母净利润62.34%的增速。在去年三季度业绩高基数的基础上，2021Q3公司归母净利润实现增速2.05%，公司增长符合预期，整体经营稳定。

    　　公司毛利率提升，或为高附加值服务提升带来：2021 年前三季度，公司毛利率有所提升，从去年同期的47.65%提升至52.31%，亦高于2019 年同期的48.41%，我们认为主要原因为高毛利产品占比提升带来。视光与屈光为眼科中毛利较高的项目。2021 前三季度，公司屈光项目收入占比与视光服务收入占比或实现提升。

    　　公司稳步扩张，为公司业绩增长提供增量：截至上半年，公司境内医院共155 家，门诊部共107 家。8 月18 日，公司发布公告，将收购日照爱尔55%的股权，威海爱尔51%的股权，河源爱尔75%的股权，江门新会爱尔65.1%的股权以及枣阳爱尔70%的股权。10 月19 日，公司公告将收购鞍山爱尔55%的股权，沧州爱尔51%的股权，阜阳爱尔51%的股权，廊坊爱尔72.73%的股权，和秦皇岛爱尔80%的股权。收购完成后，新增眼科医院将为公司的成长带来新的动力，进一步增厚公司业绩。

    　　盈利预测与评级：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。公司主要业务板块：屈光、视光和白内障手术市场广阔，　　近年来增速较快，助力公司业绩稳定增长。考虑公司经营稳定，我们维持公司2021-2023 年的盈利预测，公司净利润分别为23.82 亿元、31.64 亿元和43.70 亿元。考虑公司所处行业的良好发展前景，以及公司眼科医疗服务行业的龙头地位，我们维持公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：1）行业增长低于预期的风险：眼科医疗服务行业的增速有低于预期的可能，从而影响公司业绩的增长。2）收购、新建医院进度低于预期的风险：收购新建医院时，可能由于一系列原因造成收购不顺利，无法按期完成，或有些医院诊所无法完成收购，从而影响公司业绩的增长。3）新冠疫情再次爆发的风险：新冠疫情若再次爆发，或对公司的正常经营造成影响，从而影响公司的业绩增长。