乐鑫科技(688018):业绩符合预期 新品带动ALOT生态互联互通

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高宇洋 日期:2021-10-26

  事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长76.8%;归母净利润1.5 亿元,同比增长83.3%。其中,2021年第三单季度实现营业收入3.5 亿元,同比增长33.7%;归母净利润0.5亿元,同比增长1.2%。

      业绩符合预期,持续加码研发投入。2021 年前三季度,公司实现营业收入9.8亿元,同比增长76.8%;归母净利润1.48 亿元,同比增长83.3%,主要受益于物联网行业的高景气,销量实现增长。此外,受上游芯片等原材料价格上涨的影响,公司相应上调了终端产品的价格。毛利率方面,2021 年前三季度40.5%,Q3 单季度毛利40.2%,较去年同期下降0.38pp。存货方面,前三季度公司存货2.9 亿元,较2020 年末增长47.3%,在缺芯背景下,公司芯片与模组产品备货充足。三项费用方面,公司管控良好,前三季度销售费用率为3.4%,同比下降0.24pp;管理费用率为4.2%,同比下降1.95pp;财务费用率为-0.29%。研发费用方面,公司持续加码研发投入,2021 年第三季度研发投入为6795.9 万元,同比增长56.1%,主要由于公司新招聘研发人员导致薪酬增加,及股权激励费用所致,此外,公司多个无线芯片项目均处于研发进程中,前三季度研发费用率达到了19.1%。

      物联网行业方兴未艾,新品H2通过Thread 与Zigbee 双认证。根据爱立信公司发布的《Ericsson Mobility Report》预测,2026 年全球物联网连接数可达264亿。同时,根据工信部等八部委联合印发的《物联网新型基础设施建设三年行动计划》,我国物联网连接数量要突破20 亿,物联网行业有望延续高景气。公司在8月初发布集成IEEE 802.15.4 和BT5.2 LE 的ESP32-H2,该款芯片搭载RISC-V 单核处理器,并于近期通过了Thread 和Zigbee 的双认证,未来将赋能基于Matter 协议的智能家居设备,支持亚马逊、谷歌、苹果等多生态的互联互通。同时,公司深入参与OLA 联盟发展,多款芯片与模组首批支持OLA 标准。

      盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.51 元、3.50 元、5.67 元,对应PE 分别为82、58、36 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险。