中国巨石(600176)2021年三季报点评:21Q3粗纱量价齐升 21Q4淡季不淡提价顺利

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2021-10-26

  事件:中国巨石发布2021 年三季报,公司前三季度实现归母净利润43 亿,同增236%,扣非净利润39.5 亿,同增245%;21Q3 归母净利润17.1 亿,同增230%,扣非净利润14.3 亿,同增217%,高于业绩预告区间中值。

      点评:

      21Q3 计提超额利润奖金导致表观扣非利润低于实际。21Q3 扣非净利14.3 亿,环比小幅下降,主要是由于Q3 计提了2 个多亿超额利润奖金,导致管理费用、研发费用同比明显增加,加回后Q3 实际扣非净利或超16.3 亿,环比增长超12%。

      21Q3 粗纱量价齐升,21Q4 淡季不淡提价顺利。21Q3 公司粗纱销量约57.5 万吨,环增超2 万吨,延续二季度需求旺盛态势。测算21Q3 粗纱吨均价已超7000元/吨,环增约15%,吨扣非净利(加回计提的超额奖金后)约1900 元/吨,环增约16%,Q3 吨均价与吨净利均创本轮周期新高,市场需求持续性正得到逐步印证。21Q4 淡季不淡,公司10 月涨价执行顺利,或将进一步增厚Q4 净利润。

      21Q3 电子布价格稳定在高位,22 年将新增3 亿米产能。公司21Q3 电子布销量约1.2 亿米,含税均价超8 元/米,量价环比基本持平,测算Q3 电子布净利润约5.4 亿元。受益于下游PCB 板需求的增长,电子布需求依然旺盛,21Q2 巨石电子布新线投产后,21Q3 电子布价格较最高点有小幅回落,但总体仍稳定在高位。预计22 年二季度末公司将新投产一条产能为3 亿米的电子布产线,届时公司电子布产能将达到9.5 亿米,电子布将继续为公司贡献利润弹性。

      自建包装材料产线,进一步降低公司成本。公司公告拟投资约1 亿元在现有智能制造基地规划土地上新建玻纤用包装材料生产线,进一步满足公司国内外各生产基地对包装材料的使用需求。该项目建设周期为1 年,该产线建好后或有利于公司提升产品质量管控、确保原材料物资供应安全以及降低公司采购成本。

      盈利预测、估值与评级:公司21Q3 粗纱和电子布均维持高景气度,21Q4 淡季不淡,再次提价超市场此前预期,我们预计21Q4 公司单季度盈利水平将创新高;展望22 年,风电纱、汽车轻量化、电子布等领域的需求有望保持增长,公司产能预计将持续投放,我们看好公司22 年盈利能力进一步提升,全年净利润有望创历史新高。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.40 元、1.54 元、1.56 元。现价对应2021 年动态市盈率约为13x,维持“买入”评级。

      风险提示:玻纤需求不及预期风险;玻纤产品价格下跌风险;原燃料价格上涨风险;汇率波动导致汇兑损失风险;海外子公司受当地政策影响风险等。