金域医学(603882):Q3常规业务增长提速 新冠业务增量仍较大

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高岳/郑辰/李婵娟 日期:2021-10-26

  事项:

      公司发布2021 年三季报。前三季度,公司营业收入为86.17 亿元,同比增长47.87%;归母净利润为16.72 亿元,同比增长58.52%;扣非净利润为16.48 亿元,同比增长61.62%。单三季度,公司营业收入为31.62 亿元,同比增长34.39%;归母净利润为6.13 亿元,同比增长22.84%;扣非净利润为6.19 亿元,同比增长28.36%。

      评论:

      Q3 常规业务增长提速。单三季度,公司常规业务收入约为19.2 亿元,同比19年增长39%。今年中报,公司常规业务收入同比19 年增长32%,Q3 常规业务增长提速。前三季度,公司常规业务收入约为52.6 亿元,同比19 年增长约34%。

      新冠业务贡献较好业绩增量。单三季度,公司新冠收入约为12.5 亿元(去年同期约为6.7 亿元),检测人份数超过7000 万人份。因为混检比例高,而且主要是政府采购,单价偏低,Q3 新冠业务毛利率略有下降。前三季度,公司新冠收入约为33.6 亿元(去年同期约为18.8 亿元)。

      客户结构持续优化,盈利水平进一步提升。前三季度,公司三级医院收入占比(扣除新冠)约为34.99%,同比提升4.49 个百分点,且较中报来看,占比进一步提升。前三季度,公司毛利率约为46.63%,同比提升了0.89 个百分点;净利率约为20.26%,同比提升了1.39 个百分点。公司的客户结构持续优化,盈利水平进一步提升。

      盈利预测、估值及投资评级。基于2021 年Q1-3 公司常规业务的增长提速和新冠业务持续带来的业绩增量,我们上调2021 年盈利预测,预计21-23 年公司归母净利润为22.1、17.1、17.5 亿元(原2021E 为20.2 亿元),同比增长46.2%、-22.5%和2.6%,对应21-23 年EPS 为4.76、3.68、3.78 元,对应PE为22、28、27 倍。根据DCF 测算,可得公司合理市值为737 亿元,对应目标价约160 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、新冠检测业务收入不达预期;2、公司常规业务恢复不达预期;3、公司未盈利实验室扭亏时间延后。