杭氧股份(002430):2021Q3盈利能力实现稳步提升 气体业务加速布局

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:佘炜超/赵玥炜 日期:2021-10-26

  事件。公司披露2021 年三季报,2021 年前三季度,公司实现收入89.62 亿元,yoy+24.03%;归母净利润10.47 亿元,yoy+62.08%;其中,2021Q3 单季度,公司实现收入33.45 亿元,yoy+20.57%;归母净利润3.62 亿元,yoy+55.85%。

      盈利能力实现稳步提升,费用管控情况良好。根据Wind 数据:1)盈利能力实现稳步提升:2021 年前三季度公司销售毛利率、销售净利率分别为25.32%、12.39%,分别yoy+3.29pct、yoy+2.88pct;其中,Q3 单季度公司销售毛利率、销售净利率分别为23.98%、11.46%,分别yoy+0.83pct、yoy+2.41pct。

      2)费用管控情况良好:2021 年前三季度公司管理及研发费用率同比-0.01pct,财务费用率同比+0.03pct,销售费用率-0.43pct;3)此外,公司2021 年前三季度经营性现金流净额为11.22 亿元,yoy+73.18%。

      2021 年10 月新签40000m3/h 空分项目,气体业务加速布局。根据杭氧股份《关于公司全资子公司吉林杭氧气体有限公司投资二期40000m3/h 空分项目的公告》,公司下属全资子公司吉林杭氧因其用户吉林建龙新增用气需求,计划实施新建一套40000m3/h 空分装置项目,以满足吉林建龙新增用气需求,并置换一套原有25000m3/h 空分装置;项目合同期为20 年,供气启动日预计为2023 年1 月。我们认为,公司正不断通过响应需求加速布局气体业务。

      盈利预测。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润12.91/15.22/16.65 亿元,EPS 为1.34/1.58/1.73 元/股。可比公司2021 年预测PE 估值平均值为32.70 倍、区间为11.73-59.19 倍,我们给予公司2021 年25-30 倍PE 估值,合理价值区间为33.46-40.15 元/股(预计2021 年公司EPS 为1.34 元),“优于大市”评级。参考PB 估值,按照我们的合理价值区间,公司2021 年PB为4.19-5.13 倍(可比公司2021 年PB 范围为1.33-10.07 倍),具备合理性。

      风险提示。设备订单执行进度低于预期,气体价格大幅度下跌。