仙坛股份(002746)三季报点评:行情低迷业绩承压 产能持续稳健释放

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:程一胜 日期:2021-10-26

事件:

    仙坛股份发布三季报:2021 年前三季度营业收入23.67 亿元,同比-0.41%,归母净利润为1.24 亿元,同比-62.09%;其中第三季度营业收入9.22 亿元,同比+9.25%,归母净利润241.86 万元,同比-95.12%。

    投资要点:

    鸡价低迷叠加成本增长,业绩承压。2021 年前三季度营业收入23.67亿元(同比-0.41%),归母净利润为1.24 亿元(同比-62.09%);其中第三季度营业收入9.22亿元(同比+9.25%),归母净利润241.86万元(同比-95.12%)。21 年前三季度公司的投资收益分别为1545.64 万元、2777.66 万元、3042.77 万元,合计7366.07 万元,增厚公司盈利。

    减掉投资收益后,公司前三季度的净利润为5072.09 万元,Q3 净利润为-2800.91 万元,主要是受到上半年鸡价低迷、玉米和豆粕等大宗原材料价格上涨的影响,公司养殖成本增长较多,盈利两头受压。

    销量稳健增长,产能逐步释放。2021 年1-9 月养殖端累计销售肉鸡23.71 万吨(同比+9.57%),其中Q3 售肉鸡9.94 万吨(同比+12.83%),2021 全年预计销售肉鸡33.14 万吨,产能稳步持续扩张。诸城项目2024 年全部建成投产后,公司将实现父母代、商品代的全配套,公司的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7 亿只、肉食加工能力达60 万吨、熟食产能15 万吨,公司产能将翻倍。

    全产业链优势突出,成本控制能力卓越。公司将产业链向上下游延伸,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工、熟食品加工的完整产业链闭环,采取 “公司+自养场+农场”的合作养殖模式,固定资产投资相对较小,减少了财务支出和折旧成本等费用,有效控制了公司的生产成本,在同行业中具有较强的成本优势,形成可持续性发展的核心竞争力。

    盈利预测和投资评级 首次覆盖。我们预计2021-2023 年营收分别为32.9/36.3/44.9 亿元,归母净利润分别为1.26/1.39/5.68 亿元,EPS 分别为0.15/0.16/0.66 元/ 股, 对应的PE 分别为47.57/43.16/10.6 倍,给予“增持”评级。

    风险提示 产能建设缓慢的风险;原料成本大幅波动的风险;公司业绩不达预期的风险等。