华峰化学(002064)公司信息更新报告:氨纶景气持续高位 龙头Q3业绩再创单季新高

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2021-10-26

  Q3 氨纶景气持续高位,龙头业绩再创单季度新高,维持“买入”评级根据公司公告,公司2021 年1-9 月,公司实现营业收入210.16 亿元,同比+111.38%;实现归母净利润61.27 亿元,同比+393.61%。对应Q3 单季度,公司实现营业收入81.21 亿元,同比+111.26%;实现归母净利润22.76 亿元,同比+295.02%,归母净利润再创单季度新高。2021 年Q3,氨纶景气持续处于高位,公司作为氨纶龙头持续受益。我们调增2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为80.15(+16.38)、81.76(+19.90)、82.77(+24.05)亿元,EPS 分别为1.73(+0.35)、1.76(+0.43)、1.79(+0.52)元,当前股价对应PE分别为7.2、7.1、7.0 倍,维持公司“买入”评级。

      高成本及低库存支撑下,Q3 氨纶价格高位坚挺,价差扩大受能耗双控、限电政策影响,Q3 电石价格高位,支撑BDO、PTMEG 价格高位。

      同时受益于氨纶需求景气与新增产能较少,Q3 氨纶行业库存始终维持低位。高成本及低库存支撑下,Q3 氨纶价格维持坚挺态势,价差环比扩大。根据我们测算,2021 年Q3 氨纶平均价格为77,614 元/吨,环比+18.94%;Q3 氨纶平均价差为40,375 元/吨,环比+33.87%。2021 年以来氨纶供应紧张,掩盖了部分需求。

      未来氨纶新增产能投放,需求增速或将进一步提速。“十四五”期间氨纶虽有较多产能投放,但受卷绕头制约,每年新增氨纶产能有限,看好氨纶长周期景气。

      尼龙、PBAT 未来产能或大幅增长,己二酸需求有望边际改善随着“限塑令”不断趋严,PBAT 需求增长,新增PBAT 产能规划逐渐增多。另外国内己二腈技术正在不断突破,未来尼龙66 行业产能也将增长。未来随着PBAT、尼龙66 产能投产,己二酸行业需求有望边际改善,盈利水平有望修复。根据我们测算,Q3 己二酸均价为10,777 元/吨,环比+5.77%;平均价差为4,360 元/吨,环比+4.29%。根据卓创资讯数据,目前公司己二酸产能73.5 万吨,为己二酸行业龙头,未来有望受益于己二酸盈利改善。

      风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。