浙江医药(600216):业绩符合预期 看好维生素E和创新药业务

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:肖亚平/邹朋/裘孝锋 日期:2021-10-26

  1-3Q21 业绩符合我们预期

      浙江医药公布1-3Q21 业绩:收入68.12 亿元,同比增长25.5%;归母净利润7.51 亿元,同比增长21.0%,对应每股盈利0.78 元,扣非后净利润6.63 亿元,同比增长19.5%,基本符合我们预期。

      3Q21 实现营收21.94 亿元,同比增长15.4%,环比下降1.1%,实现归母净利润2.43 亿元,同比增长25.6%,环比增长0.9%。收入和利润环比基本持平的主要原因是公司在第三季度进行检修,影响当期产量;同时每年第三季度通常为维生素行业淡季。

      发展趋势

      继续看好维生素E 价格上涨。据万得资讯,3Q21 维生素A/E 均价分别为283.0/78.8 元/千克,同比3Q20 分别为-127/+14 元/千克,环比2Q21 分别为-51/+0.5 元/千克。截至2021-10-25,维生素A/E 分别为282.5/91.5 元/千克,我们认为生猪价格和鸡价有望触底,维生素下游需求有望向好,同时维生素E 行业格局好,全球供给偏紧,处于景气周期,价格仍有继续上涨可能;维生素A 产品价格处于高位,有望企稳;均利好公司业绩释放。

      ADC临床试验进展顺利。在2021 年9 月的中国临床肿瘤协会(CSCO)学术年会上,公司公布ARX788 治疗HER2 阳性晚期胃癌/胃食管连接部腺癌的I期临床数据。研究显示ARX788 安全性和耐受性良好,在疗效可评估的27例患者中,总的客观缓解率(ORR)为44.4%,总的中位PFS为4.1 月,中位OS为10.7 个月,其中1.7mg/kg Q3W剂量组的中位OS未达到。采用1.7mg/kg Q3W作为推荐剂量用于II/III期临床研究。目前ARX788 处于乳腺癌和胃癌II/III期临床试验,进展顺利。

      关注奈诺沙星医保谈判进展。根据国家医保局2021 年6 月发布的《2021年国家医保药品目录调整工作方案(征求意见稿)》,国产创新药有望在下半年进行医保谈判,我们认为奈诺沙星胶囊在2019 年进入医保目录后,销售额快速放量,若奈诺沙星注射液此次谈判进入医保目录,有望快速放量。我们认为ADC药物和奈诺沙星有望成为未来公司医药制造板块重要增量。

      盈利预测与估值

      维持2021 年和2022 年盈利预测不变。净利润分别对应为12.68、14.41 亿元,当前股价对应2021/2022 年12.4 倍/10.9 倍市盈率。我们继续看好维生素E 维持高景气,创新药蓄势待发,维持跑赢行业评级和24.15 元目标价,对应18.4 倍2021 年市盈率和16.2 倍2022 年市盈率,较当前股价有48.0%的上行空间。

      风险

      产品价格低于预期。ADC 研发进展低于预期。奈诺沙星销售低于预期。