中国巨石(600176):玻纤龙头盈利持续领跑行业

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/杨冬庭 日期:2021-10-26

  投资要点:

      维持增持评级。公司2021 年前三季度实现营收138.4 亿元,同增75.7%,实现归母净利43.0 亿元,同增263.4%;单三季度实现营收52.8 亿元,同增76.8%,归母净利17.1 亿元,同增230.1%,超预期。上调公司2021-23 年归母净利至61.1(+7.6)/71.2(+11.2)/75.2(+7.1)亿元,对应eps1.52/1.73/1.88 元,维持目标价27.64 元。

      粗纱产销持续旺盛,盈利能力再超预期。公司Q3实现扣非归母净利14.34 亿元,还原Q3 计提的超2 亿元《超额利润分享方案》激励费用后,公司Q3 扣非归母净利环比Q2 增长约13%,盈利能力再超市场预期。测算21Q3 公司粗纱销量约57.5 万吨,环比增长6%,延续产销旺盛态势。价格方面,公司Q3 国内玻纤价格持续高位,海外市场的价格上涨,单季度吨净利环比稳中有升,龙头盈利韧性显现。

      电子布弹性赋能,扩产提速。根据卓创资讯,主流7628 电子布Q3 含税均价超8 元,预计巨石产品均价和行业基本匹配,估算巨石Q3 电子布销量约1.2 亿米,单季度电子布净利润或超4 亿元。巨石为电子布成本最优级,新产能投产后巨石将进一步拉开与后置位企业差距。

      “双控”背景下龙头优势凸显。“双控”及天然气价上涨或给Q4 带来一定成本压力,但新增产能增加困难叠加高能耗小企业产能受限,供给压力减小,玻纤价格得到支撑。巨石以管道气为主,天然气单耗显著低于行业单耗水平,相对于行业具备更好的抗成本冲击能力。

      风险提示:全球疫情反复、新产能集中释放