浙矿股份(300837)：前三季度业绩保持快速增长 盈利能力逐步增强

　　事件：10 月25 日，公司发布2021 年三季报。2021 年前三季度，公司实现营收4.24亿元，同比增长28.30%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长28.70%；实现扣非后归母净利润1.15 亿元，同比增长33.68%。

    　　2021 年前三季度经营业绩保持快速增长，盈利能力逐步增强。

    　　（1）2021 年前三季度，公司营收同比增长28.30%，归母净利润同比增长28.70%，扣非后归母净利润同比增长33.68%。公司紧密围绕破碎筛分技术，积极研发新设备、新技术，拓宽设备应用场景，通过持续创新，提升公司产品力和竞争力，前三季度公司经营业绩保持快速增长。第三季度，公司实现营收1.46 亿元，同比增长21.72%；实现归母净利润3745.02 万元，同比增长26.25%；第三季度业绩依然稳健增长。

    　　（2）前三季度，公司毛利率为43.60%，同比提升0.22 个百分点；净利率为27.77%，同比提升0.09 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.20%/4.51%/3.06%/-2.07%，分别同比提升1.77/-0.82/-0.01/-1.48 个百分点。前三季度，在原材料价格大幅上涨的背景下，公司毛利率、净利率水平稳中有升，公司期间费用率不断优化，公司盈利能力逐步增强。

    　　（3）前三季度，公司应收账款周转天数为77.23 天，同比降低0.37 天；存货周转天数为356.95 天，同比提高58.61 天；前三季度，公司经营活动现金净流量为1.23 亿元，同比提升20.80%；公司现金流情况良好，经营质量较为稳健。

    　　业务布局逐步完善，产能扩张打开成长空间。①在砂石骨料领域：公司“破碎筛选设备生产基地”建设项目有望在今年完成投产工作，随着安装设备和可用生产设备的增加，公司产能将逐步释放。项目达产后公司将新增年产破碎设备125 台（套）、筛选设备300 台（套）的生产能力，公司产能扩大约一倍，可有效强化公司面对全球市场的快速反应能力，提升公司的生产规模及市场占有率，同时进一步形成规模优势，增强公司的整体竞争力。②在金属矿山领域：公司金属矿山设备主要应用于铁矿石的破碎加工；公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工，从终端客户生产实践反馈数据来看，公司设备与国内外设备在同一矿区和同一生产区域应用中，在能耗、产量、成品率上都具有优势。③在资源回收领域：资源回收装备主要应用于废旧铅酸蓄电池回收和建筑装修垃圾回收，废旧铅酸蓄电池回收装备已成熟应用于市场。目前，公司建筑装修垃圾回收再利用项目处于研发最后关头，有望于今年推出相关设备和成套解决方案。公司定增项目达产后将形成年产100 台可用于建筑垃圾再生利用的破碎、筛选设备的生产能力，目前正在进行前期的设计和基础施工。据市场研究预计，到2030年我国建筑垃圾带来的产值将超过3300 亿元，从而带动破碎、筛选等回收利用设备行业迎来重要爆发期。

    　　维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，前三季度经营业绩保持快速增长。公司在巩固砂石骨料市场优势的同时，积极拓展金属矿山和资源回收领域市场，助力公司稳健发展。伴随着募投项目产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续快速增长。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.72、2.31、2.96亿元，对应PE 分别为23.57、17.58、13.72 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：基建、房地产投资不及预期风险，市场竞争加剧风险，客户开拓不及预期风险，募投项目推进不及预期风险，业绩不及预期风险等。