盈峰环境(000967):1~3Q21业绩承压 智慧环卫助长期高质量发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:蒋昕昊/张钰琪/曾韬 日期:2021-10-26

  3Q21 业绩低于我们预期

      公司公布3Q21 业绩:3Q21 公司收入22.14 亿元,相比去年同期下降42.27%;归母净利润1.89 亿元,同比下降48.99%。1~3Q21 收入76.62亿元,同比下降18.96%,归母净利润5.61 亿元,同比下降37.55%,低于我们预期。我们认为公司收入及利润下降主要系公司剥离漆包线业务,且处置持有的华夏幸福导致投资收益变动所致。

      盈利能力同比持平,期间费用有所上升。1~3Q21 公司毛利率同比下降1.03ppt 至23.64%,盈利能力基本稳定。1~3Q21 期间费用率同比增加0.40ppt 至10.76%,其中财务费用率增加0.27ppt 至0.62%,主要系去年10 月公司发行可转债,本期摊销财务利息支出增加所致。

      经营性现金流承压。1~3Q21 公司经营性净现金流由正转负至-16.05 亿元,主要系2020 年公司业务规模扩大,上期末应付采购货款增加,票据兑付期集中在上半年影响,公司前三季度应付票据及应付账款合计降低22.5 亿,致经营性现金流明显承压。

      发展趋势

      聚焦环卫主业,订单稳健增长。2021 年前三季度,公司新增订单65 个,新增合同总额74.42 亿元,新增年化合同额9.02 亿元。截至目前,公司在环卫服务行业已签订单总额445 亿元,在手年化额为36.43 亿元,业务已涉及全国23 个省级行政单位。我们认为公司环卫领域在手订单持续增长,彰显公司在行业中较强竞争优势,保障公司主业稳健增长。

      发力智慧环卫,助推高质量发展。1~3Q21 公司智慧环卫服务收入达到21.62 亿元,对比上年同期增长62.56%,占公司营收28.22%。公司持续推动智能化发展,打造智慧化、精细化的智慧环卫模式,在环卫设备上持续推动智能环卫机器人、无人驾驶环卫车辆等核心技术。公司环卫装备业务整体市占率稳定,根据公司公告,1~3Q21 公司环卫车辆垃圾类产品订单市占率达到22.12%,高端产品垃圾压缩类市占率达到27.31%。我们认为智慧环卫有助公司降本增效且提升品牌优势,有望助公司走向高质量发展。

      盈利预测与估值

      考虑公司目前盈利与现金流承压,下调公司2021/2022 年净利润23%/17%至10.9/13.6 亿元。当前股价对应2021/2022 年19 倍/15 倍市盈率,但考虑智慧环卫打开公司长期增长空间,维持跑赢行业评级,维持目标价9元,对应2021/2022 年26/21 倍市盈率,较当前股价有39%的上行空间。

      风险

      设备销售不及预期,盈利能力下滑,减值风险