凯美特气(002549)：第三季度业绩创近年新高 电子特气业务稳步推进

　　投资要点

    　　事件：

    　　公司发布三季报，2021 年前三季度收入为4.86 亿元，同比增长30%；归母净利润为1.02 亿元，同比增长70%。其中第三季度收入为1.85 亿元，同比增长13%；归母净利润为0.44 亿元，同比增长52%。

    　　受基数因素影响，三季度收入增速略有放缓；毛利率环比基本持平主要受去年同期基数影响（去年上半年收入同比下跌15%，第三季度收入同比增长19%），今年三季度收入增速为13%，相较上半年有所放缓。但从环比角度看，因二氧化碳产销同比增长、燃料气量价齐升，第三季度公司营收环比增长7%，创上市以来单季度营收绝对值新高。

    　　公司第三季度毛利率为44.71%，同比提升9pct，环比基本持平，公司盈利能力自2020Q1 开始逐季稳步提升。展望四季度，随着岳阳、福建、安庆三地二氧化碳产能逐步释放、运输成本控制得利，毛利率有进一步改善空间。

    　　第三季度期间费用率同比基本持平，经营性现金流量净额同比增长25%第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.71%/10.90%/6.28%，同比分别变动0.12pct/-0.62pct/1.76pct。

    　　第三季度经营性现金流量净额为0.82 亿元，同比增长25%。销售商品提供劳务收到的现金为1.96 亿元，同比增长17%，创近三年新高。

    　　电子特气认证工作稳步推进，逐步放量，将成为公司新增长极我国电子特气市场150 亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

    　　2018 年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。

    　　盈利预测及投资建议

    　　预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.3/2.1/4.1 亿元，复合增速达78%，对应PE 分别为66/40/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期