安图生物(603658):业绩符合预期 疫情反复不改持续恢复增长趋势

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2021-10-26

  事件:公司公告2021 年三季报,实现营业收入26.95 亿元,同比增长31.64%,归母净利润7.17 亿元,同比增长39.33%,扣非净利润7.10 亿元,同比增长55.32%。

      业绩符合预期,疫情反复不改持续恢复增长趋势。2021Q3 单季度实现营业收入10.18 亿元,同比增长20.92%,归母净利润3.04 亿元,同比增长26.45%,扣非净利润3.07 亿元,同比增长38.18%,收入利润增速较上半年有所放缓,一方面是由于2020年下半年各地常规诊疗逐步恢复,低基数效应减弱,另一方面2021Q3 江苏、福建等地陆续出现散发疫情,对常规诊疗带来负面影响,随着疫情常态化,我们预计公司各项产品销售有望持续恢复快速增长趋势。盈利能力上逐步向疫情前水平恢复,净利率26.87%,同比提升1.47pp,其中综合毛利率59.72%,同比下降0.48pp,主要是产品收入结构变化导致;费用率32.45%,同比下降0.68pp,基本保持稳定。

      持续扩大化学发光单机和流水线装机,发光试剂恢复快速增长趋势。公司试剂销售中化学发光试剂依然是核心增长来源,我们预计前三季度实现了超过40%的同比增长;生化及微生物试剂预计继续延续了上半年的高增长趋势;前三季度化学发光单机装机预计超过900 台,全国总装机量预计超过6500 台,重磅品种生化免疫流水线A1 和B1 前三季度预计合计装机近50 条,未来随着诊疗人次的进一步恢复,生化和发光试剂销售有望继续加速回升,带来单机和流水线单产的提升;特色产品微生物质谱国内预计装机总量达到300 台,有望进一步提高公司在三级以上医院的竞争力。

      持续高研发投入带来产品竞争力不断提升。2021 年前三季度公司研发投入3.38 亿元,同比增长43.10%,占营收比例12.54%,继续保持行业领先地位,核心原材料抗原抗体已基本实现自给,上半年分子诊断领域推出了全自动PCR 分析系统,目前已逐步实现装机并带来试剂销售;在临床微生物方面,推出了高自动化的样本前处理系统、微生物药敏分析仪、血流感染快速筛查等,并通过和积水医疗、希肯医疗战略合作,进入高景气血凝领域,公司已打造成为IVD 综合平台型企业。

      盈利预测与估值:根据三季报我们调整了盈利预测,预计2021-2023 年公司收入39.14、53.06、69.93 亿元,同比增长31.44%、35.56%、31.78%,归母净利润10.09、13.47、17.26 亿元,同比增长34.86%、33.60%、28.11%(调整前为47.98%、38.37%、29.32%),对应EPS 为1.72、2.30、2.94。目前公司股价对应2021 年30 倍PE,考虑到公司有望凭借流水线战略进一步扩大市场份额,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,维持“买入”评级。

      风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险。