纺织服装行业:李宁21Q3运营数据点评:全渠道高增长延续经营表现超预期

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘丽/赵中平 日期:2021-10-25

  李宁公布21Q3 运营数据:

      零售表现:21Q3 李宁(不含李宁young)整体零售流水同比实现40%-50%低段增长,其中线下同比实现30%-40%高段增长,线下直营同比实现30%-40%中段增长,线下批发同比实现30%-40%高段增长;电商同比实现50%-60%中段增长。

      同店方面:21Q3 李宁(不含李宁young)同店实现20%-30%高段增长,其中线下直营同店实现30%-40%低段增长,线下批发同店实现20%-30%中段增长。电商实现30%-40%中段增长。

      店铺数量:李宁(不含李宁young)截止至21Q3 末拥有5803 间门店,较上季度末净增加99 间,较年初净减少109 间,其中零售及批发各减少56 间、53 间。李宁young 门店数量合计1137 间,较上季度末净增加96 间,较年初净增加116 间。

      评论:

      看好李宁全面崛起势头,盈利能力&市占率双重提升。纵观李宁公司的成长史,我们认为2015 年公司之所以能够从调整的泥沼中走出来,以及取得2020年疫情后快速恢复、2021 年上半年令人惊艳的业绩表现,最根本的驱动力是“李宁”品牌代表了伟大的国民运动精神,同时持续突破的产品力、出圈的营销方式不断的推高品牌溢价,实现了品牌从大众向中高端升级,打破单品牌天花板。

      而此前较为弱势的渠道及供应链运营体系在新CEO 上任后得到了系统性的升级,短板补齐对业绩的可持续增长提供坚实的支撑。我们看好李宁的全面崛起势头,未来3-5 年有望加速提升市场份额,抢占Adidas 或其他外资品牌市场。

      盈利预测及投资建议:李宁作为国潮文化中最为受益的本土品牌,开启全面崛起之势,盈利能力以及市占率有望实现双重提升。维持2021 年-2023 年净利润规模分别为36.32 亿元、46.25 亿元、56.94 亿元的预测,对应21PE52X、22PE40X,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:疫情导致可选消费增长低于预期;外资竞品库存较重引发价格战对公司正价产品销售带来负面影响;原材料价格上涨侵蚀利润空间。