塔牌集团(002233)三季报点评:前三季度产销量增长 预计四季度盈利边际改善

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:盛昌盛 日期:2021-10-25

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      塔牌集团发布三季报:2021 年第三季度,公司实现营收 16.08 亿、归母净利润 3.98 亿,同比分别-14.29%、-13.32%。

      投资要点:

      产销量保持增长,利润小幅下滑。 1-9 月,公司实现水泥产量1479.06 万吨、销量 1458.84 万吨,同比分别增长 15.53%、19.36%,同期公司实现营收 52.42 亿元,同比增长 12.11%。在上游煤炭涨价和水泥产品价格走低两端挤压下,公司前三季度归属于上市公司股东净利润 13.12 亿元,同比下降 4.74%,归属上市公司股东扣非净利润 11.43 亿元,同比下降 8.57%。

      四季度盈利能力或修复,资产状况持续优化。 前三季度公司成本、售价双重承压,销售毛利率为 36.8%,同比下降 6.06pct,Q3毛利率为 32.88%,较 Q2 下滑 10.06pct。近日国家发改委强调保供稳价,预计煤价降温回稳,缓解公司成本端压力,同时能耗双控持续收紧产能端供给,四季度公司盈利能力有望得到修复。Q3 公司持有交易性金融资产投资收益 7770.74 万元、债券投资利息收入3577.26 万元,前三季度存款利息收入 3091.81 万元,公司在手现金充裕,资产状况进一步优化,抗风险能力继续提升。

      受益粤港澳大湾区建设,看好公司长期发展。 粤港澳大湾区定位世界级湾区,未来将保持经济增长和人口净流入,公司所在粤东地区与大湾区部分重叠或毗邻,长期水泥需求有支撑。

      盈利预测和投资评级。 公司产销增长稳定,地区竞争格局好,我们预计煤炭价格将回稳,水泥价格维持高位,公司四季度盈利水平将恢复,预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 21.78、24.52、26.36 亿元,对应 PE 为 5.65、5.02、4.67 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

      风险提示:煤炭价格回落不及预期;水泥价格难以持续上升;房地产行业影响继续扩散;疫情反复影响经济