立昂微(605358)三季报点评：2021Q3近指引上限 持续受益高景气+国产替代

　　事件:

    　　公司发布2021 年前三季度业绩报告：2021 年前三季度公司实现营业收入17.53 亿元，同比增长69.76%，实现归母净利润4.04 亿元，同比增长208.91%。其中2021Q3 单季实现营业收入7.25 亿元，同比增长88.65%，实现归母净利润1.95 亿元，同比上升257.31%。

    　　投资要点：

    　　2021Q3 业绩近指引上限，行业高景气叠加产能释放，公司业绩增长迅猛。公司2021Q3 单季度实现归母净利润1.95 亿元，同比增81.12%，环比增长46.61%；毛利率方面，公司Q3 单季度毛利率达46.94%（同比+12.46pct，环比+4.02pct）。三费方面，2021Q3 公司期间费用率（不含研发）为7.62%（同比-1.43pct，环比-0.95pct），其中销售费用率为0.52%（同比-0.38pct，环比-0.61pct），管理费用率为2.16%（同比-2.18pct，环比-0.23pct），财务费用率为4.94%（同比-1.22pct，环比-0.62pct）。

    　　52 亿元定增项目落地，看好高景气+国产替代趋势下公司成长性。作为国内半导体硅片、半导体功率器件和化合物半导体射频芯片细分行业的领先企业，公司研发和生产都具有行业先发优势与规模优势。

    　　产品研发方面，公司持续加大新产品新技术的开发力度，2021Q3 公司研发费用0.57 亿元（同比+121.56%），研发推动产品升级换代。

    　　硅片方面，12 英寸硅片经过前期的客户拓展和产品验证，技术能力已覆盖 14nm 以上技术节点逻辑电路，功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，预计年底12 英寸硅片产能或达年产180 万片规模；8 英寸硅片产销量进一步放大，市场占有率进一步提升；半导体功率器件芯片方面，车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升；化合物半导体射频芯片新开发新客户十余家，产销量稳步提升。公司定增项目已于近期落地，募集资金总额为52 亿元。此次定增用于年产180 万片集成电路用12英寸硅片、年产72 万片6 英寸功率半导体芯片技术改造、年产240万片6 英寸硅外延片技术改造等项目。公司此次募投有利于突破产能瓶颈，在下游景气需求的大背景下，叠加国产替代，公司未来有望持续扩大市场份额，加速成长。

    　　盈利预测与投资评级：立昂微作为国内少有的同时具备硅片及功率器件制造能力的完整产业链平台，在产业链整合、技术研发、产品客　　户等多方面具备强大的竞争优势。随着下游晶圆厂扩产，以及新能源汽车、5G、工控等领域的需求扩张，叠加自主可控背景下国产替代的大趋势，国内半导体硅片、功率器件和射频芯片代工景气度高升。

    　　我们认为公司核心竞争力强，立足传统优势领域，加码布局大硅片和功率器件领域，同时切入砷化镓射频代工市场，有望乘风而起，快速增长。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年公司实现归母净利润分别为5.78/7.90/9.94 亿元，对应EPS 分别为1.26/1.73/2.17元/股，对应当前PE 估值分别为91/67/53 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险，新产品导入进度不及预期风险。