轻工制造行业周报:继续推荐家居板块 首推顾家、敏华

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张潇/邹文婕 日期:2021-10-25

  投资要点

      上周行情:轻工板块上涨1.82%。2021 年10 月18 日至2021 年10 月24 日,上证综指上涨0.29%,深证成指上涨0.53%,轻工制造指数上涨1.04%,在申万28 个板块中排名第9;轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:家用轻工(1.82%)、造纸(1.34%)、包装印刷(-0.51%)。

      家居:继续提示关注家居板块投资机会,推荐顾家家居、敏华控股。1)中美贸易摩擦缓和,继续看好出口产业链。2021 年9 月家具及零件出口额同比+15.8%,延续较快增长。海外需求旺盛下,头部企业在手订单充裕,随着中美贸易关系边际趋于好转及航运运力边际改善,外销订单有望逐步兑现至收入端。利润端来看,海运费高位对盈利能力带来一定压制,我们认为航运运价已见顶,后续若运费回落,利润端弹性有望释放。2)龙头公司与行业持续分化。家具类社零2021M9 同比+3.4%(2021M8 为+6.7%),2019-2021 两年复合增速+4.3%。家具类社零增速略有放缓,但行业龙头顾家家居、敏华控股、欧派家居等增速显著高于行业,体现出较强α。3)地产政策延续维护刚需主线,看好家具中长期需求持续增长。2021/10/23 全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作,试点期限为5 年。2021 年9 月-10 月,央行、银保监会多次提及维稳房地产,并提出保障刚需群体信贷需求,在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持。地产政策延续维护刚需的主线,中长期看,刚需购房占比提升、存量房集中进入翻新周期、家具消费的持续升级对家具行业中长期需求起到较好支撑,我们看好家具消费需求中长期增长。重点推荐【顾家家居】、【敏华控股】,同时推荐【梦百合】、【欧派家居】;建议关注【久祺股份】、【永艺股份】、【恒林股份】、【麒盛科技】。

      造纸:维达国际披露三季度业绩,利润端压力尚存。维达国际2021Q1-3 实现营业收入131.9 亿港元,同比+15.1%(固定汇率换算为8.0%);经营利润15.65 亿港元,同比-13.1%。其中2021Q3 营业利润率为8.6%,同比-5.6pp,环比-2.4pp,受原材料价格高位、销售费用投入较多等因素影响利润端压力尚存,我们预计生活用纸行业盈利能力有望于2021Q4-2022Q1 开始逐步修复。

      风险提示:限电政策影响产能,原材料价格波动,中美贸易摩擦加剧,下游需求偏弱等。

      注:全文除特殊标注外,其余货币均为人民币。