金地集团(600383)：利润率见底回升 结算重点在四季

　　利润率见底回升，结算重点在四季度。根据公司季报，金地21 年前三季度实现收入538.84 亿元，同比增长33.2%，归母净利润33.09 亿元，同比下降33.7%。单季度来看，21Q3 公司营收196.1 亿元，同比下降4.6%，归母净利润14.84 亿元，同比下降26.2%。单季度业绩规模低于18-20 年Q3 同期，结算比例减小以及竣工节奏靠后对增速造成一定影响。利润率方面，21Q3 整体、扣税毛利率分别为19.5%、14.5%，与20Q3 高点（39.2%、29.6%）相比有显著回落，但环比21Q2低点回升6.0pct、3.0pct。公司全年结算重点在四季度。

    　　销售增速前十最高，低权益拓展土地资源。金地集团前9 月实现销售金额2287 亿元，同比增长34.5%，增速为TOP10 房企最高。贡献最大的两个板块，华东、华南同比多增358 亿、126 亿。三季度来看，公司销售金额659 亿元，同比下降4%。拿地方面，前三季度公司累计拿地1135 亿元，拿地力度为50%。第三季度，公司采取低权益（23%）、稳拓展（拿地力度32%）的策略锁定资源，获取了深圳、沈阳、福州、南京第二批两集中地块。公司拿地策略依然坚持核心区域，前三季度拿地占比中，华东（25%）持平20 年，华南（26%）、东南（19%）较20 年上升17、6pct。

    　　盈利预测与投资建议：21-22 年EPS 分别为2.40 元/股、2.66 元/股。

    　　四季度是公司竣工和结算的高峰，也是业绩完成关键时期。金地在销售、投资、融资等方面优异的表现，将成为公司持续稳定增长的基础。

    　　我们预计21-22 年公司归母净利润108 亿元、120 亿元，同比增长4%、11%，对应21 年4.8xPE，22 年4.3xPE，我们维持合理价值16.83 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度下行影响公司销售，结算规模不及预期。