金地集团(600383):销售维持高增速 毛利率较中期好转

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚 日期:2021-10-25

  事件:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度公司实现营业收入538.84 亿元,同比增长33.25%;归母净利润 33.09 亿元,同比下降 33.72%;实现基本每股收益0.73 元/股,同比下降34.23%。

      销售维持高增速,开工计划完成可期

      2021 年前三季度,公司累计实现签约金额 2,287 亿元,同比上升 34%;累计实现签约面积1,062 万平方米,同比上升 29%;累计销售均价21534.84 元/平方米,同比增长4.29%;从销售金额看,华东、东南、华南地区分别占比总销售额:40%、19%、14%,其中华东、华南地区较去年同期贡献率有所提升。前三季度公司累计完成新开工面积1462 万平方米,同比增长27%,完成全年计划的87.0%(全年开工计划为1681 万平方米,同比增长6%);累计完成竣工面积698 万平方米,同比增长36.5%,完成全年计划的48.1%(全年竣工计划为1450 万平方米,同比增长32%)。

      毛利率较中期好转,费用管控继续优化

      2021 年前三季度公司实现营业收入538.84 亿元,同比增长33.25%;归母净利润 33.09 亿元,同比下降 33.72%;实现基本每股收益0.73 元/股,同比下降34.23%;累计实现结算金额461.82亿元,同比上升29.72%;累计实现结算面积268.22 万平方米,同比上升22.90%。我们认为,归母净利润下降主要是因为低毛利项目集中结转,同时导致毛利率出现下滑。公司前三季度实现销售毛利率为18.1%,较去年同期减少约20pct,较中期数据回升0.8pct;销售净利率为10.63%,较去年同期减少11.82pct,较中期数据回升2.13pct;2021 年前三季度管理费用率为6.29%(含研发费用),较去年同期降低0.38pct,较中期数据降低0.66pct,公司管理费用管控效果显著。

      拿地积极,重点布局华东、华南

      2021 年前三季度,公司利用多元化投资方式获取土地101 宗,总投资额约1,135 亿元,权益投资额约460 亿元,金额权益比例为40.5%;新增土地储备1,492 万平方米,其中权益储备约599 万平方米,面积权益比例为40.1%。金额口径投销比为49.4%,面积口径投销售比为140.5%,拿地力度较中期的56.75%略有下降,整体拿地仍较为积极。拿地结构看,公司坚持合理布局,深耕一二线核心城市的同时对优质三四线城市进行适当投资,前三季度新获取土地储备主要分布在华南、华东和东南区域,分别占比 26%、25%和 19%。公司土地储备丰厚,截至 2021 年上半年,公司总土储6729 万平方米,权益土储 3515 万平方米,权益比例为52.24%。

      三道红线达标,融资成本保持低位

      截止2021 年 Q3,公司剔除合同负债的资产负债率为70.24%,净负债率为 65.67%,现金短债比为1.44,满足三道红线 70%、100%、1 的要求,处“绿档”。截至2021 年H1,公司平均融资成本为4.65%,较去年同期 4.86%下降,融资成本保持行业低位。近期,公司再次完成4.8 亿绿色美元债的发行,发行利率为4.95%。

      投资建议:2021 年Q3 行业受政策调控影响销售出现普遍性降温,公司低毛利项目集中结转导致毛利率有所下滑,但考虑公司拿地积极,累计销售稳定。由于公司业绩表现及相关指引,我们预计公司21-23 年净利润,分别为112.17 亿元、123.23 亿元、138.10 亿元,对应EPS分别为2.48、2.73、3.06,对应PE 分别为4.60X、4.19X、3.74X,维持买入评级。