华统股份(002840)公司动态点评:营收维持正增长 看好全年业绩稳健落地

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏 日期:2021-10-25

  事件:10 月23 日,公司发布2021 年三季报,前三季度实现营业收入62.45亿元,同比增长1.67%,实现归母净利润0.46 亿元,同比减少49.04%。

      前三季度营收正增长,猪价低位影响养殖板块,净利润承压。公司2021年前三季度共实现营业收入62.45 亿元,同比增长1.67%,实现归母净利润0.46 亿元,同比减少49.04%,主要受第三季度利润影响。其中,三季度单季实现营业收入16.30 亿元,同比减少23.25%,实现归母净利润-1.04亿元,同比减少767.24%,主要系猪价低位运行,养殖板块亏损,同时计提存货跌价准备,以及财务费用增加等因素影响。根据公司畜禽销售情况简报,公司三季度单季销售生猪(含仔猪、种猪、商品猪)4.81 万头,实现销售收入0.92 亿元。

      管理费用改善,毛利率基本维持稳定。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别增长11.18%、-12.20%、194.12%,营收占比分别为0.74%(+0.07pct)、1.55%(-0.24pct)、1.06%(+0.69pct),销售费用率维持低位,管理费用效率改善,报告期间借款增加致财务费用大幅增长。公司前三季度实现毛利率水平为3.47%(-0.68pct),基本维持稳定。

      期待四季度春节效应下屠宰放量,中长期来看,公司经营稳健发展具备基础。公司上半年生猪屠宰产量较去年同期有较大增长,在国内生猪产能恢复及猪价低位运行背景下,期待四季度春节效应带来屠宰业务继续放量。中长期来看,公司具备产业链一体化经营优势,且有温氏、正大作为战投,上下游产业资源丰厚,一方面,布局生猪养殖板块有利于在较长的生产周期中,降低原材料价格波动风险,另一方面,加快发展肉制品深加工业务,与正大合作进入预制菜领域,有利于提升产品附加值,增强公司未来盈利能力及品牌影响力。

      投资建议:作为浙江省畜禽屠宰龙头企业,公司采取产业链一体化模式,经营效率高,渠道势能强大。全年来看,猪价低位运行趋势有望延续,公司屠宰及肉类加工业务稳健,业绩增长具备基础。我们预计2021-2023 年  公司实现EPS0.38 元、0.65 元、0.92 元,对应PE 27x、16x、11x,考虑公司屠宰业务有望放量,肉制品加快发展,定增项目将增厚资金实力、提供运营支持,给予2022 年估值区间18x-23x,维持目标价12 元—15 元,维持“增持”评级。

      风险提示:局部疫情反复;行业竞争加剧;监管政策变化;生猪价格波动风险;屠宰放量不及预期;养殖业务亏损扩大;政府补贴减少;利润率提升不及预期;食品安全问题。