川恒股份(002895)事件点评：三季度业绩创新高 新能源产业布局日益清晰

　　事件:

    　　10 月24 日晚间，公司发布三季报：2021 年前三季度公司实现主营收入16.71 亿元，同比上升30.38%；归母净利润2.12 亿元，同比上升48.56%；扣非净利润1.95 亿元，同比上升61.05%；其中2021 年第三季度，公司单季度主营收入6.66 亿元，同比上升39.54%；单季度归母净利润1.07亿元，同比上升79.29%；单季度扣非净利润1.05 亿元，同比上升154.63%。

    　　投资要点：

    　　行业景气度持续提升，公司Q3 业绩创新高

    　　受益于磷化工行业景气度提升，公司2021 年前三季度实现总营收16.71 亿元，同比增长30.38%；归母净利2.12 亿元，同增48.56%；扣非归母净利1.95 亿元，同增61.05%；毛利率/净利率分别为31.49% / 12.68%，同比+4.68 / +1.55 pct。其中公司第三季度实现营收6.66 亿元，同比增长39.54%，环比增长7.65%；归母净利1.07亿元，同增79.29%，环增51.95%；扣非归母净利1.05 亿元，同增154.63%，环增58.17%；毛利率/净利率分别为38.58% / 16.11%，同比+11.97 / +3.57 pct，环比+11.25 / +4.70 pct。费用率方面，2021年Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为4.44%/7.31%/2.29%，较2020 年Q3 分别-1.11 / +3.6 / +2.67 pct，其中管理费用增加较多主要系生产性固定资产维修费本期记入该科目，而上年同期记入制造费用科目，以及职工薪酬计提数据同比增加所致；财务费用同比增加较多主要系银行借款增加，导致利息增加所致。公司三季度业绩创历史新高，经营情况持续向好。

    　　公司产品价格保持高位，盈利能力将持续增强2021 年三季度以来，公司主要产品价格保持上涨态势，据卓创资讯显示，Q3 公司饲料级磷酸二氢钙出厂均价为3850 元/吨，价格同比上涨62.41%，环比上涨22.32%；据百川盈孚显示，Q3 西南地区湿法工业级磷酸一铵市场均价为5290 元/吨，价格同比上涨51.86%，环比上涨23.11%；据卓创资讯显示，Q3 西南地区30%P2O5 磷矿石市场均价为513.68 元/吨，同比上涨64.30%，环比上涨35.29%。

    　　今年以来，受益于农副产品价格上涨，海外需求旺盛等影响，磷化　　工产业链景气度持续提升。未来一段时间，我们预计国内外对基础磷化工产品的需求仍保持在较高水平，而新增供给有限。在磷酸铁锂等新增需求的拉动下，国内磷化工产业链仍将处于紧平衡状态，公司主要产品磷矿石、磷酸一铵、磷酸二氢钙等价格有望保持高位，未来随着公司磷矿石产能产量不断提升，以及广西基地的投产，高景气度之下公司盈利能力还将持续增强。

    　　多个合作项目落地，公司新能源产业布局日益清晰公司在第三季度继续深化新能源方向转型，有多个项目落地。9 月8日，公司公告与国轩控股集团有限公司签订《战略合作框架协议》，双方决定建立战略合作关系，在磷系电池材料（包括但不限于磷酸铁及磷酸铁锂）、氟系电池材料（包括但不限于六氟磷酸锂及PVDF）领域开展合作。9 月16 日，公司与福泉市人民政府宣布拟签订《投资项目合作协议》，公司拟在福泉市投资建设“矿化一体”新能源材料循环产业项目，项目总投资额预计 100 亿元，将分两期进行建设，建设内容包括食品级净化磷酸、无水氟化氢、磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂等产品。9 月23 日，公司公告与富临精工签署《战略合作协议》，双方一致同意，在磷酸铁锂正极材料上游磷矿、磷源等方面进行资本合作，在磷酸铁锂正极材料供应链进行紧密合作，共同出资建设磷酸二氢锂生产项目，成立联合工作组，开展项目投建前期准备工作。上述合作协议的签署表明公司在新能源产业方面的规划日益清晰，随着公司20 万吨/年磷酸铁项目的实施，公司新能源转型正式进入实质性阶段。

    　　盈利预测和投资评级 预计公司2021/22/23 年归母净利分别为3.28亿元、6.14 亿元和10.29 亿元，对应PE 分别为60、32.01 和19.11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 宏观经济风险；原料价格及供应风险；下游需求不及预期风险；项目建设风险；安全生产风险；汇率风险；产品研发和应用风险。