培育钻石：前沿科技馈赠 轻奢珠宝未来王者

1、培育钻石PK天然钻石：培育钻石的成分、硬度、折射率等性质等与天然钻石相同，主要区别在于形成方式和稀有程度，进而决定价值差异。

    相同：均为碳元素同素异形体，培育钻石产品在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美，肉眼难以鉴别。

    区别：1）形成：天然钻石形成于数亿年前，而培育钻石只需数天或数周时间；2）价格：培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%-50%。

    2、产业链格局：全球格局稳定，上游产能锁定中国河南，中游加工聚焦印度，下游零售布局美中欧。

    上游-钻石毛坯：技术壁垒高毛利率60%，世界培育钻石总产量约600-700万克拉，预计未来10年增速15%-20%，全球40%-50%的培育钻石来自中国。

    中游-钻石加工：劳动力密集型毛利率10%-20%，印度凭借丰富廉价劳动力+先发优势被誉为“钻石加工帝国”，占据全球90%以上钻石加工份额。

    下游-钻石零售：美国拥有25家培育钻石品牌，约占全球培育钻石零售额80%；其次是中国共计19家品牌，终端零售额占比约8%，但呈增长趋势。

    3、培育钻石市场：2017-2019年全球培育钻石产量CAGR超120%至700万克拉，产量渗透率提升至6%，产值渗透率预计不足3%。

    高增速低渗透赛道：2017-2019年，全球培育钻石产量由144万克拉攀升至700万克拉，复合增速超过120%；培育钻石占钻石总产能的比例由2%提升至6%，考虑到培育钻石价格不足天然钻石一半，因此产值渗透率约2%-3%。贝恩咨询指出，2018-2019年全球培育钻石大部分增长来自于中国。

    行业驱动来自于：1）供给端：2017-2020年天然钻石产量由1.52亿克拉降至1.11亿克拉，资源不可再生限制增长；天然钻石开采存在资源+社会负担，培育钻石主打绿色和平消费理念。2）需求端：千禧一代和Z时代珠宝审美多元化，钻石消费场景扩展至婚恋之外，自我奖励和礼物馈赠等动机提升至40%以上。因此，随着消费实力提升+消费理念变革，国内培育钻石市场大有可为。3）渠道端：以1ct、颜色G、净值VS钻石为例，培育钻批发价格约天然钻的20%、零售价格约天然钻的35%，意味着培育钻零售商的毛利率更丰厚。

    4、行业评级：看好。建议关注：培育钻石域优质企业—力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、惠丰钻石1）力量钻石：2020年营收2.4亿元，归母净利润7300万元。专门从事人造金刚石的产品研发、生产和销售，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石，21H1培育钻石营收占比达41%。已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。

    2）黄河旋风：2020年营收24.5亿元，归母净利润-1亿元。是目前国内规模领先、品种最齐全、产业链最完整的超硬材料供应商，公司将着力提升毛利率水平较高、经营现金流优良的培育钻石产品的产销规模，以增强主业的盈利能力。

    3）中兵红箭：全资子公司中南钻石主营超硬材料，是世界最大的超硬材料科研、生产基地，产销量和市场占有率雄居全球第一，2020年营业收入19.2亿元，归母净利润4.1亿元，成为中兵红箭最大营收贡献来源；中南钻石培育钻石制备技术达到国际主流水平，以HPHT技术为主，掌握CVD技术。

    4）惠丰钻石：2020年营收1.4亿元，归母净利润3100万元。产品分为微粉系列和破碎料整形系列，金刚石微粉为最主要毛利来源，毛利率高达56%。

    风险提示

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    1、新布局者加入，竞争加剧风险。

    培育钻石作为钻石消费的新兴选择，在品质、成本、环保和科技等方面优势明显，市场前景广阔，吸引了越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局，参与企业数量众多、实力参差不齐，国内市场竞争激烈。

    2、宏观经济和市场需求波动风险。

    培育钻石产品终端应用广泛涵盖国民经济诸多领域，市场需求会受到宏观经济及政策等多方面因素的影响，如未来出现宏观经济下滑、政策调整等不利因素造成下游行业景气程度变化或市场需求下降，客户可能会相应削减订单量，导致经营业绩的波动。

    3、产品研发风险。

    人造金刚石产品生产技术不断进步，尤其是培育钻石合成技术快速提升，若不能持续保持研发创新的投入，对业绩增长会带来不利影响。

    4、产品质量控制等风险。

    5、企业人才流失，战略失误等风险。

    6、企业营销模式无法顺应市场变化的风险。

    7、其他风险。