招商银行(600036)2021年三季报点评：财富管理业务功不可没 披露地产情况体现信心

　　10月22日，招商银行发布2021年三季报：前三季度实现营收2514.1亿元，同比增长13.54%；实现归母净利润936.15 亿元，同比增长22.21%.

    　　前三季度，招商银行营收同比增长13.54%，其中利息净收入增长8.74%、手续费及佣金净收入增长19.69%、其他非息净收入增长27.63%，非息收入占比提升至40.08%。手续费及佣金净收入的增长主要来自于财富管理业务（主要是代销业务）和资产管理业务（招商基金、招银国际、招银理财的管理费），增速分别为24.92%和45.32%；其他非息净收入的增长主要来自于非货币基金投资公允价值变动收益增加，增速为131.75%。

    　　三季度末，招商银行不良贷款率较1H21 下降8 个bp 至0.93%，为2014年以来最低水平，反映出招商银行目前优质的资产质量。受信用卡逾期认定时点调整（由下一个账单日提前至本次账单还款截止日）的影响，关注类贷款占比环比上升12 个bp 至0.82%，该比例与年初基本持平，依然是历史低位。

    　　三季报，招商银行主动披露房地产领域风控情况。本次主动披露体现出招商银行对房地产领域的高度关注，以及对保持该领域资产质量稳定的充分信心。

    　　投资建议：三季报显示，招商银行业绩和资产质量均超预期。利息收入方面息差企稳回升，非息收入方面大财富管理业务带来稳定持续的增长动能；同时，资产质量达到近年来最优水平。我们认为其在业绩释放和资产质量继续改善两方面均仍有空间，预测2021-2023 年EPS 是4.91/5.59/6.25 元，当前股价对应2021-2023 年PB 为1.83X/1.61X/1.42X，公司估值在2.2 倍PB 较为合理，仍有20%空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，银行不良风险爆发；国内外疫情超预期反弹；房地产市场超预期波动