鱼跃医疗(002223):三季度业绩超预期 主营业务保持增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2021-10-25

  2021 年三季度业绩略超我们预期

      公司公布1-3Q21 业绩:收入53.1 亿元,同比+9.5%;归母净利润13.5 亿元,同比-10.5%。公司三季度业绩略超我们预期,我们认为主要系公司主营板块经营超预期。

      发展趋势

      三季度收入和利润均超预期,主要由于公司主营业务板块经营超预期。单三季度,公司收入17.2 亿元,同比+20.3%;归母净利润3.9 亿元,同比-0.5%。1-3Q2021,公司毛利率49.8%,同比下降6.2 个百分点。销售费用率11.6%,同比增长0.6%。管理费用率4.8%,同比下降0.4 个百分点。研发费用率5.9%,同比增长0.6 个百分点。

      公司积极推动技术合作以提高制氧机性能。2021 年5 月,霍尼韦尔与鱼跃医疗两家公司就宣布,将就高性能变压吸附(PSA)制氧分子筛技术进行更深度的交流合作,进一步提高制氧设备的性能表现。2021 年9 月,霍尼韦尔宣布与公司签署长期合作协议,根据本次协议,双方将致力于通过高性能分子筛解决方案服务于全球范围内的制氧机市场。

      战略进一步聚焦。我们认为公司未来将进一步聚焦血糖、呼吸与感控等领域。呼吸领域,公司已经布局制氧机、呼吸机、高流量湿化仪等产品。血糖领域,我们认为公司有望进一步完善产品线,积极布局POCT 领域。感控领域,我们预计公司有望进一步发展家用产品市场。公司计划进一步加大研发投入,优化产品结构,并加强品牌建设等。

      盈利预测与估值

      考虑到公司呼吸治疗解决方案、血糖监测解决方案等核心赛道业务保持良好增长,我们分别上调2021 年和2022 年每股净利润预测8.1%/8.0%至1.45元和1.69 元。当前股价对应2021/2022 年23.3 倍/20.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级。由于下半年医药板块系统性的调整,我们维持目标价46.80 元不变,对应32.2 倍2021 年市盈率和27.7 倍2022 年市盈率,较当前股价有38.1%的上行空间。

      风险

      并购企业整合风险,原材料成本上升,电商发展不及预期。