新华百货(600785)：业绩低于预期 超市业态明显承压

　　公司1-3Q2021 营收同比增长3.28%,归母净利润同比减少26.19%10 月21 日，公司公布2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入44.14 亿元，同比增长3.28%；实现归母净利润0.25 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.11 元，同比减少26.19%；实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比减少20.45%。公司业绩低于预期。

    　　单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入13.75 亿元，同比增长2.69%；实现归母净利润-0.13 亿元，折合成全面摊薄EPS 为-0.06 元，实现扣非归母净利润-0.20亿元。

    　　公司1-3Q2021 综合毛利率下降0.79 个百分点，期间费用率下降0.88 个百分点1-3Q2021 公司综合毛利率为26.60%，同比下降0.79 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为26.19%，同比下降1.18 个百分点。

    　　1-3Q2021 公司期间费用率为25.44%，同比下降0.88 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.19%/3.44%/3.80%，同比分别变化-3.08/ -0.15/+2.35 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为27.23%，同比下降1.32 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.40%/3.89%/3.93%，同比分别变化-3.94/+0.19/ +2.42 个百分点。

    　　线下门店有序扩张，超市业态明显承压

    　　2021 年1-9 月，公司新开门店36 家，其中新开超市23 家、电器连锁13 家。

    　　2021 年1-9 月，公司关闭门店13 家，其中关闭超市5 家，关闭电器连锁8 家。

    　　截至2021 年9 月30 日，公司共有门店299 家，其中百货11 家，超市197 家，电器连锁91 家。截至2021 年9 月30 日，公司已签约待开业门店共计14 家，其中超市9 家，电器连锁5 家。分业态看，公司超市业态明显承压，1-3Q2021超市业态营业收入同比下滑-3.98%，1-3Q2021 超市业态营业收入占总营收的65%；百货业务维持良好复苏态势，1-3Q2021 百货业态收入同比增长34.03%。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩低于预期，主要是因为超市业态受到社区团购等新业态的冲击，鉴于超市连锁是公司的主要收入来源，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测73%/69%/68%至0.12/0.15/ 0.17 元。公司线下门店维持有序扩张态势，在宁夏区有一定区域优势，维持“增持”评级。

    　　风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。