金属、非金属与采矿行业周报:能源制约背景下 工业金属不必悲观

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/肖勇/叶如祯/王筱茜/肖百桓 日期:2021-10-24

  基本金属:受政策打压煤价、地产等经济数据恶化及能耗控制纠偏担忧等影响,本周工业金属商品深度回调,其中,LME3 月铜跌4.7%、铝跌9.4%,SHFE 主力合约铜跌1.9%、铝跌11.4%。全球显性库存铜环比下降5.92%、同比下降49.45%,铝环比上升1.33%、同比下降7.23%,均处于历史低位;同时,铝价大跌、原料动力煤与氧化铝上涨,最新成本同步测算山东地区吨铝税前利润环比继续下降1984 元。基于如下几点,我们认为不必对当前工业金属价格过于悲观:1)以地产为主导的内需回落早在预期之内,但海外复苏与国内稳增长政策协同之下,需求不会太差;2)至少在能源消耗旺季的未来半年时间内,全球能源供应紧张格局或将延续,高耗能工业金属领域供给因此收缩概率更大;3)当前部分金属如电解铝等,国内库存回升也与加工端限产相关,未来一旦电力供应缓解,低耗能加工端有望率先复产,边际利好需求。权益层面,从金融属性强、能源成本占比高推升供给收缩概率更大、部分公司能源成本相对可控角度精选品种与个股,建议适时关注铝(神火股份、天山铝业、中国铝业)、铜(紫金矿业、铜陵有色)、锌(驰宏锌锗)、锡(锡业股份)等,其他具备强阿尔法属性如索通发展、南山铝业、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业等也值得中长期关注。

      能源金属:本轮能源金属景气周期在资本开支周期和需求周期严重错配的背景下持续性有望超预期。锂方面,锂价已突破历史高点18 万,四季度供给已基本饱和,随新能源车传统旺季来临,锂需求有望维持逐月环比高增态势。供需缺口持续扩大背景下,往后来看锂价预计阶段性横盘后有望继续强势向上,关注下周澳洲锂辉石精矿的再一次拍卖对价格的影响。与此同时,锂板块后续将从单独以锂产品价格上涨为驱动转向锂价高位持续性以及公司成长性双轮驱动的行情来演绎,有资源保障之下产量增长速度更快的公司业绩兑现能力更强。钴方面,海外MB 钴价受长单签订等拉动持续上行,原料价格上行下国内钴价随着上涨。成本高企、库存继续去化,供需共振下四季度钴产品价格中枢有望上行至40-45 万/吨以上。镍方面,伴随四季度菲律宾雨季降至及印尼不锈钢产能投产,国内从镍矿到镍铁供给将维持偏紧态势。下半年高镍出货占比提升,新能源用镍需求旺盛。湿法项目目前虽然进展良好,但供给释放仍需时间,同时受镍铁与高冰镍间的高盈利差影响,四季度高冰镍实际供应或将有限,进一步加剧目前供需偏紧格局。需求旺盛+供给紧张,新能源用镍原料短缺局面将至少持续到年底,LME 镍有望再度上探20000 美元/吨,硫酸镍价格有望上探4 万/吨。稀土方面,重稀土整合拉开序幕,加之下半年稀土开采配额落地(与上半年持平),四季度供需共振有望支撑价格再度开启上涨,建议关注赣锋锂业、天华超净、永兴材料、华友钴业、盛屯矿业、北方稀土。

      贵金属:上周受通胀预期提振与TAPER 预期强化背景下贵金属再现宽幅震荡,通胀与利率的对抗,或至四季度贵金属波动放大。但趋势来看,受制于TAPER 落地美债上行,实际利率筑底仍将是大概率,贵金属或依旧延续震荡走弱格局。对于权益我们并不悲观,“削减沟通”后美债的第二波上行或是黄金的“最后一跌”,届时可重视龙头股的中期配置察点。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

      风险提示

      1. 全球经济复苏进度不及预期,全球新

      能源汽车需求不及预期;

      2. 金属供给过快释放,导致价格下滑。