鱼跃医疗(002223)2021年三季报点评:业绩超预期 高基数下收入实现正增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:朱国广/汪澜 日期:2021-10-24

  事件:2021 年前三季度公司实现营业收入53.1 亿元,同比增长9.5%;实现归母净利润13.5 亿元,同比减少10.5%;实现扣非后归母净利润12.3 亿元,同比减少11.6%,业绩超过我们预期。

      前期高基数背景下,单季度业绩表现仍然亮眼:分季度看,2021Q3 公司实现营业收入17.2 亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润3.9 亿元,同比减少0.52%,实现扣非归母净利润3.5 亿元,同比减少5.2%,在去年同期高基数背景下业绩表现仍然亮眼。2021 前三季度公司实现销售费用6.2 亿元,同比增长15.9%,销售费用率为11.6%,同比增加0.64个百分点;实现管理费用2.6 亿元,同比增长2.6%,管理费用率为4.84%,同比下降0.32 个百分点。分业务看,我们预计前三季度公司呼吸治疗板块收入继续保持增长,糖尿病护理板块前三季度收入高速增长,预计相较2019 年复合增长超过40%,感染控制板块收入预计略有下滑。

      完成交割凯立特50.99%股权,加速抢占血糖监测领域新兴市场:2021年9 月公司完成收购凯立特股权相关事宜,成为凯立特控股股东。子公司凯立特凯立特目前致力于研发、生产、销售以高端生物传感器为核心技术的医用便携式监测系统包括CGM 等,其核心产品CGM 分别于2016 年、2021 年获得CE 认证和NMPA 认证。公司收购凯立特,有望通过结合凯立特的技术+鱼跃的生产制造能力实现CGM 的规模化生产,在未来CGM 行业成为一个有力的竞争者,为公司在血糖及POCT 领域打开新的成长空间。

      持续加大研发投入,新产品进入可预期阶段:2021 年公司调整发展战略,聚焦血糖、POCT、感控三大领域,同时大幅度提升研发投入,用于支撑三大板块核心产品的研发及临床试验。2021 年前三季度公司研发投入达3.1 亿元,同比增长20.8%。随着公司研发实力的提升,公司新产品的研发速度有望得到显著提升,产品性能将进一步赶超外资品牌,其中CGM 已开始在院内推广,有望在2022 年显著增厚公司利润。

      盈利预测与投资评级:考虑到全球疫情仍然严峻,我们将2021 年EPS从1.35/1.60/1.95 元上调至1.50/1.60/1.96 元,当前市值对应2021-2023年PE 分别为23 倍、21 倍、17 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:收购整合不及预期风险,海外订单下降风险,新品推广不及预期风险,汇兑损益风险。