迈瑞医疗(300760)：业绩平稳增长 后疫情时代全球竞争力继续加固

投资要点：

    近日，公司发布2021 年三季报，前三季度营业收入193.92 亿元（+20.72%），归母净利润66.63 亿元（+24.23%）。分季度看，单Q3 实现营收66.13 亿元（+20.25%），归母净利润23.18 亿元（+21.41%），扣非归母净利润22.35亿元（+17.70%）。

    今年前三季度，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为14.66%、4.35%、8.40%、-0.44%，四项费用率分别同比变化-2.94pp、+0.02pp、-0.01pp、+0.07pp，归母净利率同比提升0.97pp 至34.36%。我们认为，公司归母净利润增速快于收入，主要得益于品牌影响力提升带来的销售效率提高，叠加运费结构优化，使得销售费用率有所改善；同时，高效的经营和研发管理，使得管理和研发等相关费用率维持稳定水平。

    我们认为，国内市场内需增长较快，各级政府和各地医疗新基建建设以及疫情的逐步恢复使国内增速维持高速增长。我们认为，公司三大业务条线基本恢复常态增长，未来将以较为平稳态势良好发展，新兴业务条线布局逐步完善，将逐渐成为未来重点增长点。

    盈利预测与投资建议。我们预计21-23 年EPS 分别为6.79、8.43、10.42 元，参考可比公司估值，我们给予公司2021 年55-65 倍PE，对应合理价值区间373.67-441.61 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。医疗设备招标景气度下滑风险，国外市场波动风险，国际贸易摩擦风险，医药行业政策风险等。