通策医疗(600763)2021年三季报点评:20Q3高基数下21Q3增长符合预期 蒲公英计划快速推进

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2021-10-23

事件:公司公告2021年三季报,2021Q1-3实现营业收入21.36亿元,同比增长44.16%,实现归母净利润6.20亿元,同比增长55.09%。其中2021Q3单季度实现营收8.19亿元,同比增长12.44%,实现归母净利润2.69亿元,同比增长5.88%,公司业绩符合预期。

    公司费用率稳步下降,规模效应突显。公司2021年前三季度管理费用率(包含研发费用)为9.60%,同比下降1.59pct,销售费用率为0.78%,同比提升0.02pct,财务费用率为0.89%,同比提升0.12pct,整体看公司费用率呈现下降趋势(下降1.45pct),公司保持对运营成本的合理控制,三项费用支出仍然维持整体较低水平,实现降本增效。2021 年前三季度,公司毛利率、净利率分别为 47.96%和 33.01%,同比2020年分别提升1.97pct、2.53pct,同比2019年分别提升0.03pct、1.59pct,规模效应凸显,毛利率、净利率稳步上升。

    公司始终践行“区域总院+分院”模式,四大业务均稳步增长。从业务结构看,公司四大业务保持稳步、快速增长,2021Q1-3种植、正畸、儿科、综合分别实现营收3.31、4.36、4.09、8.34亿元,分别同比增长46.49%、37.89%、41.64%、41.65%。分医院看,公司始终践行“区域总院+分院”

    模式,依托具有良好口碑以及强大影响力的区域中心医院,辐射周边分院,发挥中心医院与分院的联动效应。目前公司以杭州口腔医院平海院区、杭州口腔医院城西院区、宁波口腔医院三大总院为中心医院,其中区域总院(杭口)2021Q1-3实现营收5.73亿元,同比增长32.70%,区域分院2021Q1-3实现营收12.55亿元,同比增长46.75%。

    维持“买入”评级。预计公司2021-2023年营业收入为28.91、38.35、49.31亿元,归母净利润为7.58、10.34、13.50亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情发展不确定性风险,医疗事故风险,政策风险