民和股份(002234)三季报点评:苗价下行业绩承压 加速产业链布局

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:程一胜 日期:2021-10-23

事件:

    民和股份发布三季报:2021 前三个季度营业收入14.52 亿元,同比增长12.57%,归母净利润为1.66 亿元,同比增长111.4%;其中三季度营业收入4.04 亿元,同比增长4.17%,归母净利润为-371.41 万元,去年同期亏损1.54 亿元。

    投资要点:

    Q3 苗价下行,业绩承压。2021 前三个季度营业收入14.52 亿元(同比+12.57%),归母净利润1.66 亿元(同比+111.4%);其中Q3 营业收入4.04 亿元,同比增长 4.17%,归母净利润为-371.41 万元,亏损同比收窄97.58%。报告期内,H1 公司主营产品商品代鸡苗销售价格同比有较大幅度上涨,收入增长,利润增加;由于三季度末鸡苗价格开始回落,公司对各类资产计提减值3768.4 万元。禽产业链终端产品走货维持疲弱态势,商品代养殖持续扩大亏损,或将进一步影响其补栏意愿,对鸡苗价格形成压力,后续业绩仍需观察需求恢复情况。

    屠宰深加工板块加速发展,产品结构不断优化。目前公司拥有两个3万吨产能的在建熟食项目,其中潍坊熟食项目预计10 月份试生产,蓬莱熟食项目预计年底试生产。熟食的后续销售将依托现有生食销售渠道和客户进行拓展和开发,初期以快餐类连锁企业和供应商为主,同时推进产品出口,探索消费端渠道建设和品牌推广,延伸公司的产业链布局,拓宽公司的产品结构,提升公司盈利能力。

    盈利预测和投资评级 首次覆盖。我们预计2021-2023 年营收分别为19.7/21.77/26.1 亿元,归母净利润分别为1.08/1.4/4.3 亿元,EPS 分别为0.31/0.4/1.23 元/股,对应的PE 分别为53.7/41.6/13.53倍,给予“增持”评级。

    风险提示 项目进展不及预期的风险;行业景气度持续下行的风险;公司业绩不达预期等风险。