红旗连锁(002697):Q3归母净利表现符合预期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林寰宇 日期:2021-10-23

三季度归母净利表现符合预期,维持增持评级

    公司10 月21 日发布三季报,21Q3 实现营收24.6 亿元,同比增长7.56%;实现归母净利1.28 亿元,同比下滑9.90%,与我们此前发布的商贸零售三季报业绩前瞻—公司归母净利21Q3 同降5%~10%区间的下限基本一致。

    公司21Q3 营收增速环比提升2.78pct,主要系社区团购等创新业态边际影响减弱及20Q3 基数相对低所致;净利表现弱于营收,主要系新租赁准则的影响。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS 为0.35、0.38、0.41 元,给予公司2022 年16xPE 估值,目标价6.08 元,维持增持评级。

    便利店行业稳健发展,公司已实现全年开店目标据统计局数据,2021 年1-9 月我国限额以上零售单位便利店零售额同比增长14.5%,便利店行业稳健、较快地发展。公司在四川省内继续推动区域加密战略,Q1-Q3 新开门店355 家(已完成2020 年报中提到的2021 年全年350家的目标)、关闭门店22 家;其中Q3 新开门店91 家、关闭门店12 家。

    不考虑新租赁准则调整影响,公司前3Q 归母净利与20 年前Q3 基本相当公司前三季度实现营收70.0 亿元,同比增长2.82%;实现归母净利3.49 亿元,同比下滑13.33%。若扣除准则影响,则公司前三季度归母净利同比仅下滑0.73%,与20 年同期基本持平。扣除准则影响后净利表现仍弱于营收,我们分析是公司展店较快、新店仍处培育期,以及创新业态对便利店仍有一定冲击。

    便利店行业景气尚佳、公司基本面仍稳中向好,维持增持评级一方面,公司仍稳扎稳打,渠道拓展提速、进一步加密四川地区门店提升区域规模优势;另一方面,新网银行盈利能力提升也有望持续为企业贡献投资收益。我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023 年EPS 为0.35、0.38、0.41 元,参考Wind 可比公司2022 年一致性预期21.5xPE,考虑到公司川外业务仍在拓展初期存一定不确定性,给予公司2022 年16xPE 估值,维持目标价6.08 元,维持增持评级。

    风险提示:便利店行业竞争加剧、新网银行经营波动。