深度*公司*首旅酒店(600258)：Q3业绩受疫情影响承压 升级服务拓展业务

公司21年前三季度公司实现营收47.25亿元，yoy+32.15%，归母净利润1.25亿元，yoy+122.54%。Q3实现营收15.81亿元，yoy-5.38%，归母净利润0.60亿元，yoy-57.25%。

    支撑评级的要点

    暑期疫情影响较大，经营数据有所承压。21年前三季度公司实现营收47.25亿元（vs19，-24.17%；vS20，+32.15%），归母净利润1.25亿元（vs19-82.61%；VS20，+122.54%）。Q3实现营收15.81亿元（vs19-2942%；vS20-5.38%），归母净利润0.60亿元（vs1982.95%；vS20-57.25%）。21Q3入住率、平均房价和RevPAR分别为61.7%/201元/124元，同比20Q3为-0.6%/+12.4%/-8.1%，相比19Q3变化-21.0%/-5.2%/-29.3%。18个月以上成熟店入住率、平均房价和RevPAR分别为63.0%/200元/126元，同比20Q3为-9.0%/+10.1%/-3.6%，相比1903变化21.3%/-8.9%/-31.9%。虽受疫情扰动较大，但9月RevPAR较8月环比明显提升，显示出疫情控制后仍有较强韧性。

    拓店持续加速，储备店再创新高。21年前三季度新开店833家，Q3新开店数325家，其中直营店/加盟店为8/317家；经济型中高端/轻管理酒店为40/70/206家，轻管理酒店为短期扩张主力。截止三季度末储备店达1，838家，再创新高为后续扩张打下坚实基础。

    布局高端奢华市场，资本推动发展。首旅安诺酒店管理公司9月正式成立，布局高端奢华酒店品牌，或迎业绩增长空间。同期公司定增申请获批，30亿募集资金有望优化资本结构及加速公司升级改造项目。

    升级会员服务，探索跨境电商。全面升级会员服务体系，成立如LIFE俱乐部，为会员生活全面赋能。并在9月推出会员专享的“首免全球购”平台，基于1.3亿会员及5，455家门店数，探索跨境电商业务。

    估值

    结合公司三季报，我们调整公司21-23年EPS为0.32/0.92/1.09元，对应市盈率分别为73.2/256倍/21.5倍。公司虽受到暑期疫情散发影响，但Q3门店扩张增速，有望承接环球影城和冬臭会溢出效应，探索跨境电商及持续下沉市场有望保持中长期业绩增长，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    区城经济恢复的结构性差异，过于依赖加盟店扩张，新冠疫情反复风险。