锐明技术(002970)季报点评:短期因素影响业绩表现 公司加码商用车ADAS

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:缪欣君/张若凡 日期:2021-10-23

事件:

    公司公告2021 年三季报:2021 前三季度公司实现营收12.96 亿元,同比增长24.89%;实现归母净利润5330 万元,同比下降60.33%;实现扣非归母净利润3672 万元,同比下降65.46%。

    点评:

    1、限电政策、项目延迟交付影响Q3 收入确认

    公司Q3 单季营收4.54 亿元,同比增长7.48%;实现归母净利润60.15 万元,同比下滑98.77%;实现扣非归母净利润-260.82 万元。公司三季度收入增速下滑,主要源于9 月下旬限电政策影响部分原材料供应商物料交付,以及疫情使得部分大项目延迟交付,影响收入实现。我们认为,公司Q3 收入增速较慢受短期因素影响,Q4 收入增速有望恢复。

    2、原材料涨价影响毛利率,费用率小幅提升

    毛利率方面,2021 前三季度公司毛利率37.36%,同比下降7.48pct,Q3 单季毛利率36.88%,同比下降3.74pct。公司毛利率下滑主要源于芯片等原材料价格上涨,公司产品涨价效果还未完全显现,以及人民币升值影响。

    费用率方面,2021 前三季度公司整体费用率35.35%,同比提升0.88pct,销售、研发、管理率均有所提升。公司主动加大研发投入和销售渠道布局,面向未来做战略储备。

    3、加大前装布局,加码商用车ADAS

    公司于2021 年6 月成立前装事业部,各产品线面向前装投入,围绕驾驶安全,向车厂提供基于场景应用的智能化产品,包括AEB 系统、倒车系统、盲区监测等,其中部分上市的产品已与多家整车厂商开展合作,研制中的AEB 等系统将于年底前后投向市场。2021 年8 月,公司与地平线签订战略合作协议,公司将基于地平线车规级AI 芯片产品和解决方案,开发多个商用车ADAS 方案。我们认为,前装ADAS 产品推出体现公司面向商用车的产品研发能力,商用车前装市场有望成为公司新的增量市场。

    盈利预测与投资建议:考虑到限电、原材料涨价、人民币升值等因素影响,我们下调此前盈利预测,将公司2021-2023 年净利润由2.46/3.40/4.40 亿元调整至2.11/3.35/4.23 亿元,对应当前市值PE 分别为29.23/18.39/14.58倍,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧风险;汇率波动风险;原材料持续涨价风险;系统性风险。