卓胜微(300782)：业绩高增长 关注射频新模组放量

业绩高增长，关注射频新模组放量，维持“买入”评级2021 年10 月21 日公司发布2021 三季报公告，2021 前三季度公司实现营收34.84亿元，同比+76.61%；归母净利润15.27 亿元，同比+112.84%。计算得2021Q3 单季度实现营收11.24 亿元，同比+15.33%，环比-4.43%；归母净利润5.13 亿元，同比+40.66%，环比-1.80%。2021Q3 业绩增速放缓，短期主要受智能手机需求疲软拖累，我们下调盈利预测，2021-2023 年归母净利润预计为20.80（-2.01）/30.49（-2.43）/38.55（-5.70）亿元，EPS 预计为6.24（-0.60）/9.14（-0.73）/11.56（-1.67）元，当前股价对应PE 为49.0/33.5/26.5 倍，中长期来看，公司作为国内龙头布局全面，技术实力强大，建议关注公司发射端新产品客户导入进展、自建产线进展以及国内射频前端竞争格局变化，维持“买入”评级。

    产品持续升级，重点关注自建产线及射频新模组客户导入进展公司射频前端多元化布局版图已初步完成覆盖。接收端方面，公司布局较为完善，产品包括LFEM、LNA BANK、DiFEM、WiFi FEM。发射端方面，2021H1 公司顺利推出应用于 5G NR 频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，主要由GaAs PA、射频开关、LNA、IPD 滤波器所集成，兼具信号接收和发射功能，并正逐步导入客户，建议重点关注客户导入进展。自建产线是滤波器高端化的必经之路，同时也能为产能提供保障，芯卓半导体产业化建设项目是公司建设滤波器生产和射频模组封装测试的生产线，已于2021 年6 月底顺利封顶，目前主体结构的土建工程正进行收尾工作，机电安装、洁净室建设等正有序开展，即将完成具备工艺设备搬入条件，计划于年底前投入使用。同时，公司针对芯卓半导体产业化建设项目引进的具有国内外领先企业技术管理经验、技术工艺研发经验和多年丰富生产制造管理经验的人员已逐步到位，技术实力进一步加强，未来有望推出更有竞争力的产品，市场地位有望进一步加强。据QYR Electronic Research Center 的统计，预计2019 年至2023 年全球射频前端市场规模CAGR 为17%，2023 年达313 亿美元，行业规模高速增长背景下公司产品布局全面，增长潜力充足。

    风险提示：行业需求下降风险；行业竞争加剧风险、产品验证不及预期风险。