福莱特(601865)：盈利能力接近底部 有望迎来量利齐升

　　事件描述

    　　公司发布2021 年三季报，报告期内公司实现营业收入63.37 亿元，同比+57.78%，实现归母净利润17.17 亿元，同比+111.50%；其中Q3 单季实现营业收入23.09 亿元，同比+51.89%，环比+17.15%，实现归母净利润4.56亿元，同比+29.89%，环比+7.80%。

    　　事件点评

    　　毛利率已近底部，期间费用控制良好。2021Q3 公司实现毛利率31.70%，环比-5.71pct，相比Q2 的 -20.83pct 降幅明显收窄。Q3 公司期间费用控制方面有所好转，Q3 单季期间费用率为10.30%，同比-3.89pct，环比-4.70pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.14%/2.09%/4.47%/-0.39%，同比-0.89/-1.04/-0.55/-1.40pct，环比-1.95/-0.42/-0.97/-1.36。根据PV-InfoLink 数据，目前3.2mm 及2.0mm 镀膜玻璃价格分别较Q3 末上涨了11.1%及9.5%，且公司Q3 毛利率已经接近公司历史毛利率底部，有望触底回升。

    　　新产能持续扩张，龙头地位夯实。报告期内公司在安徽滁州的两条1200t/d 产线先后投产，在越南海防的两条1200t/d 产线也已顺利投产，截至2021H1，公司光伏玻璃产能为9800t/d，预计安徽滁州两条1200t/d 产线将于下半年投产，年底公司产能将攀升至12200t/d。公司未来将继续规划安徽滁州5*1200t/d 项目（预计2022 年投产）、凤阳凤宁现代产业园4*1200t/d项目及浙江嘉兴2*1200t/d 项目，市场占有率有望稳中有进。

    　　长单合同储备充足，业绩确定性较强。公司长期以来凭借规模、技术及产品品质方面的优势，与国内外知名组件企业维持了长期稳定的合作关系。根据公司已公布信息，目前公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业均签订长单销售合同，2021-2023 年涉及光伏玻璃销售数量约11.82 亿平米，按照近一年平均价格估算，涉及金额达340 亿元人民币，约为公司2020 年全年营收的5.4 倍，中期内公司业绩有较强的确定性。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.03\1.33\1.97，对应公司10 月21 日收盘价50.03 元，2021-2023 年PE 分别为48.43\37.58\25.46，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光伏政策变动风险；原材料价格波动风险；光伏新增装机不及预期。