杭州银行(600926)：业绩靓丽 资产质量优异

　　营收和净利润继续高增

    　　杭州银行公布2021 年三季报，前三季度营收累计同比增长20.0%（上半年增长15.7%），归母净利润累计同比增长26.2%（上半年增长23.1%），公司业绩高增基础上继续提升。

    　　资产高增且结构优化，公允价值损益高增带来营收超预期营收增速提升主要是公允价值损益等其他非息收入同比高增91.2%，净利息收入和手续费净收入增速放缓但仍保持高增。前三季度净利息收入和手续费净收入同比分别增长11.2%和11.8%，较上半年13.4%和19.5%的增速略有放缓。公司净利息收入增速放缓主要是净息差同比收窄幅度扩大拖累，规模则维持了高增。9 月末，公司总资产较年初增幅 13.8 %，其中总贷款增幅16.5%，贷款占资产比例为42.36%，较上年末提升1.0 个百分点。

    　　不良延续双降趋势，拨备覆盖率提升至559%

    　　9 月末公司不良率0.90%，较6 月末分别下降8bps，降至近10 年来的低位，不良余额较6 月末下降3.6%；关注率0.56%，较6 月末提升7bps，但较年初下降2bps，且处于低位。期末逾期“不良/逾期90+”

    　　比值为142%，较6 月末下降了2 个百分点，但仍处在高位，不良认定严格，公司不良压力小。公司仍然保持了较大力度的拨备计提，期末拨备覆盖率提升至559%的高位，较6 月末提升了30 个百分点，公司安全垫增厚。

    　　投资建议

    　　公司业绩略超我们预期，我们将2021~2023 年净利润预测由85.3/101.9/124.3 亿元上调至90.8/110.2/133.1 亿元， 对应增长27.2%/21.4%/20.8%，EPS 为1.44 /1.77/2.16 元。当前股价对应的动态 PE 为10.9x/8.9x/7.3x，动态PB 为1.3x/1.2x/1.1x，我们维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。