大类资产轮动周期研究之四:商品(黄金)晴雨表

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:张革/姜婧 日期:2021-10-22

  此前我们已经构建了有色金属和原油两个商品晴雨表,在此基础上我们进一步推出商品晴雨表系列的第三篇,即黄金晴雨表。

      由于黄金走势与美国经济走势高度相关,主要针对美国经济,我们从经济、通胀、利率、汇率、货币5 个维度进行黄金晴雨表的构建。

      对于黄金晴雨表地构建,共有4 步:

      1) 从经济、通胀、利率、汇率、货币5 个维度初选出23 个指标;2) 从指标地相关性入手,剔除或复合高度相关地指标;3) 从指标的指示性入手,利用指标对黄金收益作回归分析,选取P 值小于0.05 的指标;

      4) 经过前三步共有6 个指标被筛选出来,利用这些指标构建黄金的晴雨表;构建完晴雨表后,我们对模型进行了检验。回测结果显示,复合策略无论从净值表现还是回撤控制均表现优异,在2006-2021 的15 年间,晴雨表胜率接近60%,平均持仓时间10.1 周,年化收益率有8.36,最大回撤9.11%。

      此外,近期黄金晴雨表给黄金市场走势打分持续下降,最新打分为0 分,这显示近期黄金并无明显的趋势行情。我们认为近期油价的飙升加剧了通胀预期的失控(已突破2.5%),此前贵金属的下跌趋势被打断,目前并无明显趋势性行情。因此,在Taper 落地以前,投资者应当更多地关注通胀的演绎,尤其是1)美国对通胀的调控;2)欧佩克+是否会增加原油产量;3)能源危机下天然气与原油之间的联动效应等因素的对通胀预期的影响。如果通胀预期缓解,或再次迎来做空机会。

      风险点: 原油价格超预期;通胀超预期;疫情反弹;