吉比特(603444):21Q3业绩维持高增长 今年多款新游表现出色

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:毛云聪/孙小雯/陈星光 日期:2021-10-22

  21Q3 营收、净利润表现亮眼。 21Q3 公司实现营收10.98 亿元,同增71.45%。

      实现归母净利润3.05 亿元,同增24.5%,实现扣非归母净利润2.97 亿元,同增45.4%,业绩维持高增长,经营性现金流净额7 亿元,远高于当季归母净利润。2021 年前三季度公司实现营收34.85 亿元(yoy+70.05%),实现归母净利润12.06 亿元( yoy+51.7% ), 实现扣非净利润10.02 亿元(yoy+42.57%),业绩持续表现出色。

      《问道手游》、《一念逍遥》表现相对稳定,《摩尔庄园》受道具摊销周期及研发分成会计确认影响,收入有望后续逐步确认。三季度是《问道手游》运营淡季,收入环比二季度有所下滑,9 月24 日《问道手游》开启国庆服,目前仍维持较高热度,我们预计四季度流水有望回暖。《一念逍遥》2 月1 日上线后,流水和排名保持相对稳定,8 月新增情侣/结义系统,9 月上线与央视动画《西游记》的联动版本,玩家反馈良好,10 月19 日《一念逍遥》上线港澳台地区,未来有望在东南亚和欧美国家发行,我们认为随着海外区域陆续上线,该游戏流水有望再上台阶。《摩尔庄园》主要受道具摊销周期及研发分成会计确认规则的影响,前四个月并未产生财务利润,截至21Q3 公司资产负债表中合同负债4.9 亿元,其他非流动负债2.34 亿元,相较21Q2 均略有增加,我们认为公司未摊销的道具余额有望在后续逐步确认。由于《一念逍遥》等新品的持续营销投入,21Q3 公司销售费用率环比提升3.29 个pct,达到25.9%。

      新品储备丰富,《地下城堡3:魂之诗》相较前作商业化表现更为出色。公司后续储备产品丰富,重点产品《地下城堡3:魂之诗》已于10 月20 日正式上线,首日位居IOS 畅销榜第8 位,次日排名上升至第6 位,相较前作商业化能力更为突出,此外《世界弹射物语》(10 月26 日)、《冰原守卫者》(11月2 日)也有望于近期上线,为四季度及明年贡献增量利润。除了上述产品外,公司还储备有《黎明精英》《花落长安》《石油大亨》《精灵魔塔》《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记2》等多品类产品,上述产品均已取得版号,有望为公司提供后续增长动能。

      盈利预测与估值分析。我们认为公司高质量的财务水平、大比例分红均给予公司极强安全边际,以内容和口碑驱动的研发型游戏公司值得给予估值溢价。

      我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为21.33 元、24.57 元和30.40 元。

      参考同行业公司,我们给予公司2021 年20-23 倍动态PE,对应合理价值区间为426.6-490.59 元/股,维持优于大市评级。

      风险提示。《问道》手游流水下滑,新品上线推迟。