拓普集团(601689):新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长

类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声 日期:2021-10-22

  投资要点:

      新能源汽车配套大幅放量助力公司经营高速增长1)前三季度公司实现营收78.23 亿元,同比增长81.14%,其中,Q3 营收29.06亿元,同环比增长65.44%/16.70%,公司“2+3”产业布局战略持续推进,新能源汽车客户配套大幅放量增长。前三季度公司毛利率20.96%,同比下降5.08pct,预计主要是今年开始运费调至营业成本以及运费与原材料涨价所致,其中,Q3 为21.12%,环比提升1.29pct,盈利能力企稳回升。2)前三季度公司实现归母净利润7.53 亿元,同比增长94.44%,其中,Q3 为2.94 亿元,同环比增长71.26%/37.43%,利润端表现好于收入端。前三季度公司期间费用率8.69%,同比大幅降低6.35pct,其中,Q3 期间费用率为8.29%,同环比降低5.18/0.48pct,公司规模效应下经营杠杆正向作用显现。公司费用控制良好助力净利率改善:Q3 净利率10.25%,同环比提升0.37/1.62pct。3)前三季度公司资本性支出22.51 亿元,同比增长194.58%,其中,Q3 为7.59 亿元,同比增长113.43%。公司持续加大产能扩建力度,以满足“2+3”产业战略布及客户订单快速增长的需求。

      开拓新业务提升公司长远成长性

      1)根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,公司未来成长值得期待。2)公司轻量化底盘系统经过多年开发积累,已具备综合竞争优势,后续在电动智能化浪潮中有望迎来爆发式增长。3)智能驾驶系统方面,作为ADAS 的两个核心执行端的IBS 产品与智能转向系统EPS正在加紧验证与匹配,获得客户认可,未来将为公司成长加码。4)新能源热管理系统已成为公司的新增量业务,单车配套金额高达6000-9000 元。目前公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器、换热器等产品,并与华为合作相关产品,获得欧洲电动汽车的集成式热泵总成订单。未来公司该业务有望充分受益于全球新能源汽车增长红利,从而实现持续快速增长。

      盈利预测,维持“增持”评级

      综上分析,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.98/1.31/1.68 元/股,对应PE 为48/36/28 倍,公司在手订单较多,维持“增持”评级。

      风险提示:全球疫情控制低于预期;芯片短缺风险;限电风险;经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商誉减值风险。