西部超导(688122):销售订单增加 公司前三季度业绩超预期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/孟祥杰/李超 日期:2021-10-22

  事件:公司公布三季报,2021Q1-3实现营收20.91亿元,同比+37.70%,实现归母净利润5.38 亿元,同比+97.86%,2021Q3 实现营收8.35 亿元,环比+15.5%,实现归母净利润2.25 亿元,环比+21.44%。

      产品持续放量,公司2021Q1-3 业绩超预期。由于2021Q1-3 公司钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品销售订单增加,当期产销量增加,公司营收同比大幅增长。公司2021Q1、Q2 以及Q3 的毛利率分别为41.26%、43.37%以及44.51%,今年以来单季度毛利率逐季提升,公司产品持续放量使得公司产品单位成本有所降低,毛利率持续提升,公司2021Q1-3 业绩超预期。

      2021Q1-3 期间费用率同比下降,公司销售净利率逐季提升。2021Q1-3公司销售期间费用率为13.68%,同比下降1.03 个百分点;2021Q1-3财务费用占营收收入的比例为0.99%,同比下降1.53 个百分点,公司销售净利率稳步提升。

      募投项目逐步投产,打开公司长期成长空间。公司拟定增20.13 亿元用于相关产能扩张和研发项目建设,预计新增钛合金5050 吨/年、高温合金1500 吨/年的产能,形成2000 吨的MRI 用超导线材产能,打开未来成长空间。

      盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023 年营收分别为29.87 亿元、36.71 亿元以及47.23 亿元,对应归母净利润分别为6.91 亿元、8.29亿元以及11.61 亿元,对应EPS 分别为1.57、1.88 以及2.63 元/股。

      参考可比公司及公司历史估值,我们认为公司合理价值117.43 元/股,对应公司2021 年75 倍PE,维持公司 “买入”评级。

      风险提示:海绵钛价格快速上涨,高端钛材需求不及预期,高温合金投产不及预期,超导产品需求不及预期。