环保行业深度跟踪：双碳“1+N”顶层设计出台 强调绿电及节能减排

　　核心观点：

    　　双碳“1+N”顶层设计出台，强调绿色电力、减污降碳及能耗双控等。

    　　近期中共中央及国务院联合印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，作为“1+N”系列政策的顶层设计文件，《意见》明确了中国“双碳”目标及实现方向：（1）以2025/2030/2060年为三个节点，对非化石能源消费比例、单位GDP 能耗比、单位GDP碳排放比例提出阶段性目标，明确“2060 非化石能源消费比重达80%以上”，风光、生物质等绿电运营资产有望迎来40 年的成长周期；（2）鼓励绿色低碳循环经济体系建设，重视减污降碳和能源安全等之间关系，双碳时代下，具备节能减排与循环再生双重属性的环保赛道依旧是主攻方向之一。

    　　“1+N”细分领域方针有望相继落地，环保碳减排属性突出。本次顶层政策明确将制定能源、钢铁、有色等行业碳达峰实施方案，叠加近期多部门印发的《关于严格能效约束，推动重点领域节能降碳的若干意见》，各高能耗行业减排压力与日俱增。后续一方面与减排配套的碳交易市场无论是交易范围、体量以及品种等均有望增加，另一方面节能降碳技术开发亦有望提速，天然气、煤炭、核电等资源稀缺性被市场重视，再生资源的“减碳”价值或将被挖掘和重估。

    　　低PE 估值、高成长预期叠加碳减排属性，环保绝对收益空间打开。重点公司三季度业绩预告及经营数据表现靓丽（浙富控股业绩预告归母净利润同比+123~143% ， 三峰环境业绩预告归母净利润同比+76.02~87.52%，绿色动力前三季度上网电量同比增长27.88%），Wind 一致预期板块未来三年业绩复合增速仍可达20%+，板块业绩确定度提升，绝对收益空间打开。特别是对应重工业的碳中和需求（节能减排+循环再生），行业对应的市场需求进一步向上打开。

    　　关注垃圾焚烧（CCER）、再生资源（碳减）、再生水（水权）：1.垃圾焚烧龙头公司未来 2 年确定的产能及业绩增长 20-30%、现金流逐步改善、运营资产占比大幅提升，重点关注：瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、绿色动力等；2.再生资源具备碳减属性，循环经济是非电力行业双碳达标的必然路径，建议关注废塑料（英科再生）、危废资源化（高能环境、浙富控股）、固废回收（中再资环）等领域；3.水务定价长期低估，水权政策有望逐步落地，再生水价值凸显（碧水源、首创环保）。

    　　风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。