航民股份(600987)：黄金业务快速增长 短期业绩承压

　　公司公布2021 年三季报。公司前三季度实现营业收入70.37 亿元（YOY+91.21%）、归母净利润4.21 亿元（YOY+5.41%）、扣非归母净利润3.77 亿元（YOY+6.59%）。其中21Q3 单季度实现营业收入24.91 亿元（YOY+79.45%）、归母净利润1.52 亿元（YOY-2.28%）、扣非归母净利润1.39 亿元（YOY-1.58%）。Q3 净利润同比下降主要系（1）黄金饰品业务销售量大增，收入增幅较大，黄金饰品业务收取加工费，对净利润增厚幅度小于收入增幅；（2）染费尚未恢复至前期高点；（3）原材料煤炭等价格上涨。

    　　公司盈利能力同比下滑。公司前三季度毛利率、净利率分别为12.30%、6.80%（YOY-9.09pct/-5.29pct）。21Q3 毛利率、净利率分别为13.40%、7.02%（YOY-5.39pct/-5.51pct）。21Q3 销售、管理研发、财务费用率分别为1.21%、3.92%、-0.06%（YOY-0.15pct/-1.73pct/-0.02pct）。

    　　黄金业务收入增长明显。黄金饰品业务前三季度实现采购量11.65 吨（YOY+219.18%）；销售量48.57 吨（YOY+82.25%）。航民百泰2021年业绩承诺目标为扣非归母净利润不低于1.02 亿元，前三季度黄金饰品业务增速较快，有望完成业绩承诺。

    　　通过回购股份预案，彰显公司发展信心。公司于2021 年9 月23 日通过回购方案，拟以不超过7.28 元/股价格，回购不低于2000 万股、不超过3000 万股股份，回购期限为回购预案通过之日起不超过12 个月。

    　　截止21Q3，公司已回购443.72 万股，占公司总股本0.41%。

    　　盈利预测与投资建议：2021-2023 年业绩分别为0.61 元/股、0.68 元/股、0.77 元/股。参考近三年平均PE（TTM），给予2021 年PE 估值11 倍，对应合理价值为6.71 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。需求不景气；重组约定的业绩承诺无法完成等风险。